报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 品牌服饰优先关注基本面稳健、质地优秀的公司，2025年纺服板块需求波动复苏，运动鞋服板块增长韧性强[3][33] - 服饰制造关税事件短期影响订单及利润，长期利好竞争格局优化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份[4][34] - 黄金珠宝标的公司提升产品与渠道力，居民珠宝消费需求有望触底反弹，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生[4][36] 根据相关目录分别进行总结 服饰制造公司3月营收公布，提醒关注后续关税政策变化 - 部分服饰制造公司2025年3月营收表现：丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别 -1.5%/+3.5%/+20.9%（2025Q1合计分别同比 +0.5%/+5.9%/+22.8%）[1][16] - 行业层面：2025年1 - 2月中国服装及衣着附件出口金额同比 -7.4%，纺织纱线织物及其制品出口金额同比 -2.3%；2025年1 - 3月越南纺织品出口金额同比 +12.1%，鞋类出口金额同比 +10.8%[2][23] - 各公司情况：华利集团2025Q1收入有望同比增长10% - 15%；健盛集团2025Q1收入及业绩同比平稳；新澳股份2025Q1收入有望健康增长；伟星股份2025Q1接单稳健增长[1][24] - 全球需求角度：美国服装进口对中国依赖度降低，对东南亚依赖度提升，关税政策变动受关注，服装制造出口贸易多采用FOB模式，美国中期仍有进口需求，产能与需求匹配的公司受影响小，行业格局集中，龙头公司中长期受益[25][29] - 投资建议：短期关注关税政策变化，长期关注申洲国际、华利集团、伟星股份[32] 本周观点：推荐行业优质标的 - 品牌服饰：关注基本面稳健公司，2025年1 - 2月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%，运动鞋服赛道表现优，纺服板块需求波动复苏，运动鞋服板块增长韧性强[3][33] - 服饰制造：关税影响短期订单及利润，长期利好格局优化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份[4][34] - 运动鞋服板块：推荐安踏体育、滔搏；推荐稳健医疗、海澜之家，关注比音勒芬、森马服饰[7][35] - 黄金珠宝：标的公司提升竞争力，2025年1 - 2月金银珠宝累零售额同比增长5.4%，金价走高，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生[4][36] 附表：纺织服装公司2024年报及2025Q1季报披露时间表 - 展示了2024年报及2025Q1季报披露时间安排[39][41] 本周行情：品牌服饰板块跑输大盘 - 沪深300指数 -2.87%，纺织制造板块 -6.44%，品牌服饰板块 -5.5%[42] - A股周涨跌幅前三为华利集团(+4.97%)、海澜之家(+2.21%)、菜百股份(+1.82%)，后三为开润股份(-17.89%)、孚日股份(-14.52%)、浔兴股份(-12.73%)；H股周涨跌幅前三为维珍妮(+3.55%)、安踏体育(-1.7%)、李宁(-1.8%)，后三为滔搏(-15.11%)、超盈国际控股(-14.52%)、互太纺织(-13.04%)[42] 近期报告 太平鸟：2025Q1毛利率同比改善，渠道调整预计接近尾声 - 2025Q1公司收入16.7亿元，同比 -8%；归母净利润1.2亿元，同比 -22%；扣非归母净利润0.9亿元，同比 -21%；非经常损益0.4亿元主要系政府补助[8][48] - 盈利质量：毛利率同比 +4.8pct至60.0%，销售/管理/财务费用率同比分别 +4.8pct/+0.7pct/+0.3pct至40.6%/7.5%/1.0%，净利率同比 -1.4pct至7.4%[8][48] - 分品牌：各品牌收入同比下降，毛利率改善；2025Q1末部分品牌店铺数量减少，集合店及旗舰店数量增加[49] - 分渠道：加盟及电商毛利率同比提升，渠道调整接近尾声；2025Q1末直营/加盟门店数量减少，后续直营强调效率改善，加盟及集合门店数量或增加[50] - 库存周转天数放缓，现金流后续有望改善；2025年盈利质量修复有望带动利润增长；维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.59/4.10/4.66亿元，对应2025年PE为21倍，维持“买入”评级[51] 华利集团：基本面持续高质量增长，2024年分红超出预期 - 2024年公司收入240.1亿元，同比 +19%；归母净利润38.4亿元，同比 +20%；扣非归母净利润37.8亿元，同比 +19%；全年累计拟派发26.84亿元，股利支付率约70%，股息率约4.3%[9][53] - 2024Q4公司收入65亿元，同比 +12%；归母净利润10亿元，同比 +9%；扣非归母净利润9.8亿元，同比 +5%[54] - 订单：2024年核心客户深化合作，2025年新客户Adidas预计快速放量，新客户拓展 + 老客户份额提升有望带动订单销售增长15%左右[55] - 产能：2024年总产能/总产量分别2.29/2.21亿双，产能利用率97%；新工厂投产、次新工厂爬坡顺利，2025 - 2026年产量CAGR有望达15%左右[56] - 营运管理健康，现金流良好；预计2025 - 2027年归母净利润分别为43.87/50.62/58.32亿元，对应2025年PE为15倍，维持“买入”评级[57] 安踏体育：Q1流水增长优异，收购Jack Wolfskin充实品牌版图 - 2025Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长65% - 70%[10][60] - 安踏品牌：2025Q1流水稳健增长，库存健康，预计2025年通过产品和渠道优化推动增长[60] - Fila品牌：2025Q1流水增速超预期，儿童、潮牌业务表现亮眼，预计2025年大货以功能型产品推动增长，儿童、潮牌保持优质增长[61] - 其他品牌：流水高速增长，长期增长动能充足[61] - 公司拟收购德国户外品牌Jack Wolfskin，基础对价2.9亿美元，完善品牌矩阵，强化和拓展户外运动板块[62] - 预计2025年公司营收增长10.5%，归母净利润134.74亿元，同比2024年扣除一次性利得后的净利润增长13%；预计2025 - 2027年归母净利润为134.74/155.86/174.49亿元，对应2025年PE为16倍，维持“买入”评级[63] 重点公司近期公告 - 台华新材2024年总营业收入71.20亿元，同比增长40%，归母净利润7.26亿元，同比增长62%；长丝业务、坯布、成品面料营收及毛利率均有增长[65] 本周行业要闻 - 马德里竞技与耐克续约至2035年[66] - 阿迪达斯携手中国武术散打队亮相第十届武术散打世界杯，中国队获7枚金牌[66] - 斯凯奇举办“斯凯奇舒适峰会”，展示创新成果及全场景产品矩阵[66] 本周原材料走势 - 截至2025/04/08末国棉237价格同比 -25%至22550元/吨，截至2025/04/11末长绒棉328价格同比 -17%至14275元/吨；截至2025/04/11末内棉价格高于人民币计价的外棉价格631元/吨[67]