报告行业投资评级 - PVC 评级为中性，上游装置检修增多叠加出口市场存有支撑，PVC 社会库存延续去化，但仍处于同期高位，短期内需求端难以形成明显支撑，价格预期延续震荡格局 [9] - 烧碱评级为中性，检修预期下烧碱供应或小幅收紧，但需求端持续压制下，供需基本面驱动仍有限，预期延续弱势整理，当前价格低位下氯碱一体化综合利润已进入亏损，价格继续下行空间有限 [9] 报告的核心观点 PVC - 供应端，PVC 装置检修增多，后续计划检修明显增加，行业开工水平预期环比回落，供应压力或阶段性缓解 [7] - 库存方面，上游供应减少叠加出口交付稳定，PVC 社会库存持续去化，但去化幅度较为缓慢，主要因下游需求跟进不足 [7] - 需求端，下游行业开工恢复缓慢，维持刚需采购为主，终端需求延续疲弱态势 [7] - 出口方面，当前国内货源价格优势下 PVC 出口表现尚可，但美国关税政策的不确定性以及月末印度地区反倾销政策审理，或影响出口接单 [7] 烧碱 - 供应端，上游装置集中检修开始逐步兑现，开工高位回落，后期新增计划检修仍较多，供应端压力预期小幅缓解 [8] - 液氯价格方面，涨后回跌，部分耗氯下游生产毛利缩减导致需求减弱，叠加供应较为充足，价格仍存走跌预期 [8] - 需求端，主力下游氧化铝现货价格持续回落，部分高成本生产企业开始出现亏损性减产，开工环比下滑，原料采购意愿下滑，山东地区主力氧化铝厂连续下调烧碱采购价，耗碱需求预期减少 [8] - 非铝需求方面，印染、粘胶短纤行业产能利用率环比下滑，下游接货积极性不高，烧碱厂库库存去化有限 [8] 市场要闻和重要数据 PVC - 截至 4 月 11 日，电石平均开工负荷率 62.38%，环比上周 -0.35% [2] - 截至 4 月 11 日，整体开工负荷 74.73%，环比 -2.14%，其中电石法 PVC 开工负荷 78.67%，环比 -1.49%，乙烯法 PVC 开工负荷 64.53%，环比 -3.83% [2] - 截至 4 月 11 日，停车及检修造成的损失量 13.63 万吨，较上周 +1.96 万吨 [3] - 截至 4 月 11 日，仓库总库存 42.23 万吨，较上周 -0.73 万吨 [4] 烧碱 - 截至 4 月 11 日，开工率 83.80%，环比 +0.50%，产量 80.91 万吨，环比 +1.43 万吨 [5] - 截至 4 月 11 日，山东氯碱综合利润（1 吨烧碱 +0.8 吨液氯）561.1 元/吨，山东氯碱综合利润（1 吨烧碱 +1 吨 PVC） -171.7 元/吨 [5] - 截至 4 月 11 日，国内烧碱上游库存 48.23 万吨，环比 -0.31 万吨 [6]