报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃下游及投机需求环比改善但持续性待察，华北玻璃厂去库源于贸易商和期现商投机，下游实际需求好于预期，但供给偏宽松且下游需求有减弱趋势，市场仍有压力 [4] - 纯碱近期产量回升至高位，需求同步好转，但后续有新增产能投放，高供应压力持续，华东氨碱法亏损，后续天然碱产线投产，纯碱预计承压 [4] - 沙河地区后续有四条玻璃产线潜在点火，推进集中供给煤制气后价格优势将进一步体现，天然气法亏损，煤制气盈利，汽车玻璃需求增长，建筑玻璃近期复苏，但未来市场仍有压力，超白玻璃价格优势不明显 [5] - 纯碱原料端价格下降成本下移，但氨碱生产企业成本偏高压力大，华东氨碱企业亏损，有下游产业链的企业情况略好，整体供给有增量，天然碱企业盈利好，市场占有率将增加 [5] - 玻璃受中游集中补库影响产销过百、去库且价格低位，市场分歧大、持仓高、波动加剧，下游需求有好转但未来有压力；纯碱产量及库存回升，去库压力大，预计后续碱厂会降负检修，天然碱产能释放竞争优势明显 [6] - 纯碱在供需偏宽松背景下价格承压，玻璃供给偏宽松，整体市场仍有压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 针对玻璃产销好、库存去化和盘面价格承压等情况进行华东华北调研，发现玻璃下游及投机需求环比改善但持续性待察，华北玻璃厂去库源于投机行为，下游实际需求好于预期，但供给偏宽松且需求有减弱趋势，市场有压力 [4] - 纯碱近期检修企业复产产量回升，需求好转，但后续有新增产能投放，高供应压力持续，华东氨碱法亏损，后续天然碱产线投产，纯碱预计承压 [4] 前言 - 玻璃近期日均产销过百、库存去库，现货价格破边际成本线，部分企业亏损或抑制供给，调研了解华东华北玻璃生产及贸易情况 [13] - 纯碱近期检修企业复产产量及库存回升，需求好转但后续有新增产能投放，高供应压力持续，价格承压，部分企业亏损，调研了解华东华北纯碱市场情况 [13] 华东华北玻璃调研情况 玻璃产业调研情况 - 某玻璃生产企业主要生产超白、汽车、建筑玻璃，全部为天然气产线，汽车玻璃需求增长，建筑玻璃复苏，出货未下滑，超白玻璃价格优势不明显因成本高 [15] - 某玻璃生产企业主要生产浮法玻璃，有三条产线，两条生产，一条具备点火条件，沙河地区年底或燃煤产线退出用煤制气，成本有望降低，当前库存不高，价格低产销好，煤制气产线盈利 [16] - 某玻璃生产企业后续有两条产线点火，一条 4 月底五月初，一条 7 - 8 月，日产 1000 吨以上，原料库存 1 个月以上，近期原料价低拿货多，需求主要是贸易商和期现商，厂内库存不多，整体下游需求一般，今年需求预计下降 [17][18] - 某玻璃贸易企业认为沙河地区集中供给煤制气可降成本，若热值满足要求可替代天然气产线，集中供气价格未确定，正常应低于天然气价格，近期下游买货好，库存少 [19] - 某玻璃贸易企业称该地区后续有四条产线潜在点火，一条 4 月中旬计划点火，推进集中供给煤制气后价格优势将体现，天然气亏损，煤制气盈利，近期需求有好转但未来市场有压力 [20] 玻璃价格处于低位，部分产线亏损 - 玻璃下游需求偏弱、供给宽松，价格降至近五年低位，生产利润下降，天然气产线亏损，煤制气和石油焦小幅盈利，华北产区仍有部分产线计划点火 [21] 玻璃行业利润压缩，供给得到抑制 - 玻璃价格走低、利润下降，天然气产线亏损，行业存量竞争，库存高位与供应增量并存，目前点火产线 224 条，产能低位，但部分企业计划点火，后续供给压力增大 [24] - 华北地区下游补库需求释放产销率提升，华南等地受雨季提前影响需求恢复慢 [24] - 2025 年 3 月浮法玻璃企业库存压力大，3 月中下旬华北及华东降价促销去库，但后续产线点火预计库存压力仍大 [27] 华东华北纯碱调研情况 纯碱产业调研情况 - 某纯碱生产企业采用氨碱工艺，近期日产下降，原料端价格下降成本下移，但氨碱生产企业成本高，价格下行压力大，4 月初价格坚挺库存提高，目前库存 2 万吨左右，2025 年无检修计划 [30] - 某纯碱生产企业采用氨碱工艺，2024 年基本满产，近期日产降低，原料端成本下降，预计 2025 年亏损，近期库存偏高，以销定产，销售好于预想，2025 年无检修计划 [31] - 某纯碱贸易企业主要贸易纯碱、小苏打等，出口东南亚、孟加拉、韩国、日本等，国内纯碱价格低出口量增加，美国和土耳其出口量大，土耳其年度出口约 480 万吨，美国产量 50%左右出口，近期不做库存 [32] - 某玻璃贸易企业认为 2025 年纯碱产能过剩，氨碱法成本高，企业压力大，整体供给有增量，成本差距大，天然碱企业盈利好，产能占比将增加 [33] - 某纯碱交割库库容 8.5 万吨左右，最高库存 6 万多吨，目前 3 万多吨，火车运输方便，内蒙纯碱运输成本有优势，库存中远兴纯碱占 50%以上，其余为三友、青海碱厂和少量山东碱 [34] 纯碱价格及利润情况 - 近期检修企业复产纯碱产量回升，需求好转但后续有新增产能投放，全年去库压力大，价格反弹缺乏支撑，氨碱法企业亏损，联产法因副产品氯化铵价格上涨维持盈利，天然碱成本优势明显，后续产线投产市场占有率将提升 [35] 纯碱供给预计逐步释放，高成本碱厂继续承压 - 部分企业检修结束，纯碱产量回升，今年有投产项目落地，高供应压力持续，新增产能释放和企业复产使开工率维持较高水平，重质率提高，考验后续需求 [45] - 2025 年纯碱新增产能集中释放，连云港德邦、连云港碱业等装置投产，远兴能源二期 280 万吨天然碱项目预计投产，高成本碱厂压力增大 [47] - 海外美国多条天然碱产线计划投产，预计产能 1020 万吨左右，印度、印尼也有投产计划 [47] 纯碱需求承压，库存处于高位 - 重碱受地产与光伏需求疲软制约，轻碱依赖新能源与传统行业支撑但增速不足抵消需求下滑，近期光伏产线利润改善，光伏玻璃在产日熔量增加，浮法和光伏玻璃合计在产日熔量 25.5 万吨左右，低于去年同期 [50] - 今年纯碱供需宽松，各环节库存大幅增加，三环节库存增至 266 万吨左右，碱厂库存 170 万吨左右，交割库库存 40.3 万吨左右，玻璃企业纯碱库存天数增长克制，按需采购，维持在 18.1 天左右 [52] 总结 - 玻璃周度日熔量低位持稳，中游投机需求强，产线变动不明显，高产销使库存高位回落，现货价格破边际成本线，部分企业亏损或抑制供给 [57] - 沙河地区后续四条玻璃产线潜在点火，推进集中供给煤制气后价格优势将体现，天然气产线亏损，煤制气产线盈利，汽车玻璃需求增长，建筑玻璃复苏，需求有好转但未来市场有压力，下游企业加工订单不足，家装散单略好，大厂情况好于小厂，超白玻璃价格优势不明显因成本高 [57] - 纯碱原料端价格下降成本下移，氨碱生产企业成本高压力大，华东氨碱企业亏损，有下游产业链的企业情况略好，整体供给有增量，成本差距大，天然碱企业盈利好，产能占比将增加，华东氨碱法产线压力大 [58] - 玻璃受中游集中补库影响产销过百、去库且价格低位，市场分歧大，下游需求有好转但未来有压力；纯碱检修企业复产产量回升，需求好转但后续有新增产能投放，全年去库压力大，预计后续碱厂会降负检修，天然碱成本优势明显，后续产线投产市场占有率将提升 [58][59]