报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 品牌服饰优先关注基本面稳健、质地优秀的公司，2025年纺服板块需求波动复苏，运动鞋服板块增长韧性强 [3][33] - 服饰制造关税事件短期影响订单及利润，长期利好竞争格局优化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [4][34] - 黄金珠宝标的公司提升产品与渠道力，居民珠宝消费需求有望触底反弹，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生 [4][36] 各部分总结 服饰制造公司3月营收公布，提醒关注后续关税政策变化 - 部分服饰制造公司2025年3月营收表现：丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别 -1.5%/+3.5%/+20.9%（2025Q1合计分别同比 +0.5%/+5.9%/+22.8%） [1][16] - 行业层面中国2025年1 - 2月服装及衣着附件出口金额同比 -7.4%，纺织纱线织物及其制品出口金额同比 -2.3%；越南2025年1 - 3月纺织品出口金额同比 +12.1%，鞋类出口金额同比 +10.8% [2][23] - 预计2025Q1华利集团收入同比增长10% - 15%，健盛集团收入同比平稳，新澳股份收入同比稳健增长，伟星股份接单稳健增长 [1] - 美国服装进口依赖度变化，近年从东南亚进口金额及比例提升，关税政策变动受关注，服装制造出口贸易多采用FOB模式，美国中期仍有进口需求，行业震荡加速格局集中 [25][29] 本周观点：推荐行业优质标的 - 品牌服饰关注基本面稳健公司，2025年1 - 2月服装鞋帽针纺织品类零售额同比增长3.3%，运动鞋服赛道表现或优，纺服板块需求波动复苏 [3][33] - 服饰制造关税事件短期影响大，长期利好格局优化，推荐申洲国际、华利集团、伟星股份 [4][34] - 黄金珠宝2025年1 - 2月金银珠宝累零售额同比增长5.4%，居民珠宝消费需求有望触底反弹，关注周大福、潮宏基、老凤祥、周大生 [4][36] - 运动鞋服板块推荐安踏体育、滔搏；推荐稳健医疗、海澜之家，关注比音勒芬、森马服饰 [7][35] 附表：纺织服装公司2024年报及2025Q1季报披露时间表 - 展示了纺织服装公司2024年报及2025Q1季报的具体披露时间安排 [39] 本周行情：品牌服饰板块跑输大盘 - 沪深300指数 -2.87%，纺织制造板块 -6.44%，品牌服饰板块 -5.5% [42] - A股周涨跌幅前三为华利集团(+4.97%)、海澜之家(+2.21%)、菜百股份(+1.82%)，后三为开润股份(-17.89%)、孚日股份(-14.52%)、浔兴股份(-12.73%) [42] - H股周涨跌幅前三为维珍妮(+3.55%)、安踏体育(-1.7%)、李宁(-1.8%)，后三为滔搏(-15.11%)、超盈国际控股(-14.52%)、互太纺织(-13.04%) [42] 近期报告 太平鸟：2025Q1毛利率同比改善，渠道调整预计接近尾声 - 2025Q1公司收入16.7亿元，同比 -8%；归母净利润1.2亿元，同比 -22%；扣非归母净利润0.9亿元，同比 -21% [8][48] - 毛利率同比 +4.8pct至60.0%，销售/管理/财务费用率同比分别 +4.8pct/+0.7pct/+0.3pct至40.6%/7.5%/1.0%，净利率同比 -1.4pct至7.4% [8][48] - 各品牌收入同比下降，毛利率改善；加盟及电商毛利率同比提升，渠道调整接近尾声 [49][50] - 库存周转天数放缓，期待现金流后续改善；2025年盈利质量修复有望带动利润端快速增长 [51] 华利集团：基本面持续高质量增长，2024年分红超出预期 - 2024年公司收入240.1亿元，同比 +19%；归母净利润38.4亿元，同比 +20%；扣非归母净利润37.8亿元，同比 +19% [9][53] - 2024全年销售运动鞋2.23亿双，同增18%，销售单价同比略有增长；毛利率同比 +1.2pct至26.8%，净利率同比 +0.1pct至16% [9][53] - 2024年度拟派发26.84亿元，股利支付率约70%，股息率约4.3% [9][53] - 2024Q4公司收入65亿元，同比 +12%；归母净利润10亿元，同比 +9% [54] - 2024年核心客户深化合作，2025年新客户Adidas预计快速放量；未来产能预计加速扩张，新工厂爬坡顺利 [55][56] - 2024年末存货同比 +13.8%至31.2亿元，存货周转天数 -2.5天至60.1天；应收账款周转天数 -0.5天至61.1天，经营性现金流量净额46.2亿元 [57] 安踏体育：Q1流水增长优异，收购Jack Wolfskin充实品牌版图 - 2025Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长65% - 70% [10][60] - 安踏品牌流水稳健增长，库存健康；Fila品牌流水增速超预期，儿童、潮牌业务表现亮眼；其他品牌流水高速增长，长期增长动能充足 [60][61] - 公司拟收购德国户外品牌Jack Wolfskin，基础对价2.9亿美元，预计完善品牌矩阵，强化和拓展户外运动板块 [10][62] - 预计2025年公司营收增长10.5%，扣除一次性利得后的净利润增长13% [63] 重点公司近期公告 - 台华新材2024年实现总营业收入71.20亿元，同比增长40%，归母净利润7.26亿元，同比增长62% [65] 本周行业要闻 - 马德里竞技与耐克续约至2035年 [66] - 阿迪达斯携手中国武术散打队亮相第十届武术散打世界杯 [66] - 斯凯奇举办“斯凯奇舒适峰会” [66] 本周原材料走势 - 截至2025/04/08末国棉237价格同比 -25%至22550元/吨，截至2025/04/11末长绒棉328价格同比 -17%至14275元/吨 [67] - 截至2025/04/11末内棉价格高于人民币计价的外棉价格631元/吨 [67]