报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期内中国股票市场下行风险大于上行机会，主要受美中紧张局势升级、全球经济状况恶化、全球不确定性导致股权风险溢价上升和估值倍数承压、投资者关注短期等因素影响 [2] - 市场尚未完全消化贸易和地缘政治进一步恶化的影响，若情况恶化可能导致市场进一步下跌，海外股市疲软也可能波及中国市场 [3] - 关税提高会对公司盈利产生直接和间接影响，若总关税提高到104%，MSCI中国上市公司盈利可能最多下降3% [4] - 短期内投资者选股会更短视，建议倾向高收益防御性股票，避免出口导向型行业，同时保留对互联网和部分消费行业的超配 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场现状与风险 - MSCI中国自关税宣布以来下跌13%，但仅反映了已宣布的关税，历史上关税每提高10%通常导致市场下跌约2%，若贸易和地缘政治进一步恶化，市场可能进一步下跌 [3] - 地缘政治恐惧指标显示市场开始计入更多地缘政治担忧，但未达极端水平，海外股市潜在放缓可能拖累中国市场，历史上全球股市暴跌时中国指数未表现出色 [3] - 全球股权风险溢价上升会对H股和ADR的估值倍数施压，短期内这些市场回报可能受限 [3] 盈利敏感性分析 - 此前估计54%的额外关税会使公司盈利直接下降1 - 2%，若总关税提高到104%，盈利可能最多下降3%，美国占MSCI中国上市公司收入的3% [4] - 关税提高导致GDP增长放缓会产生二次影响，历史上GDP每下降1个百分点，MSCI中国公司盈利约下降2% [4] 行业板块选择 - 短期内投资者选股更短视，2018年高收益防御性股票表现更有韧性，如电信，建议倾向高收益股票防御，避免出口导向型行业 [5] - 保留对互联网和部分消费行业的超配，因可能有消费政策刺激，但这些行业在抛售时股价表现不坚挺 [5][7] - 调整后的行业偏好为最偏好高股息股票、消费（必需品）、互联网、A股TMT、教育，最不偏好建筑、机械、医疗保健、航运 [8] 股票推荐与剔除 - 推荐股票包括中国移动 - A、网易、北方华创科技集团等，均给予买入评级，并给出了目标价、2025年和2026年市盈率、每股收益增长率等信息 [8] - 剔除了新东方教育科技集团 [8] 估值与数据图表 - 提供了MSCI中国与MSCI世界的远期市盈率、MSCI中国季度收入/盈利增长与名义GDP增长、MSCI中国盈利对名义GDP的敏感性等图表数据 [12][14][17] - 展示了2018年和2025年关税上调前后各指数和板块的股价变动情况 [26] - 给出了各行业的当前市盈率或市净率、估值、较5年最低值的下行空间、2025年年初至今的回报率等信息 [27]