报告行业投资评级 - 选择性防御 [1][3] 报告的核心观点 - 建议投资者超配必需消费品、软件与服务和公用事业板块，保持选择性防御策略 [2][3] - 股市当前定价的美国实际GDP增长高于经济学家预测，衰退风险仍高，防御性板块或继续跑赢大盘 [2][5][8] - 防御板块中，建议从医疗保健转向必需消费品；软件与服务行业有望在对冲基金仓位调整结束后复苏；工业板块未来6个月大幅跑赢的可能性最低；周期性板块中，材料板块更受青睐 [2][16][26] 根据相关目录分别进行总结 行业模型更新与推荐 - 更新行业模型，估算各板块未来6个月跑赢标普500指数5个百分点以上的概率 [2] - 此前推荐超配医疗保健、公用事业、房地产、软件与服务和材料板块，目前平均跑赢等权重标普500指数2个百分点 [13] - 最新推荐超配必需消费品、软件与服务和公用事业板块 [2][3] 市场定价与经济增长预期 - 股市当前定价的美国实际GDP增长约为1%，高于经济学家未来四个季度平均0.7%的预测 [2][5] - 周期性板块与防御性板块表现波动大，自1月底以来，周期性板块相对防御性板块已下跌19%，且仍比过去增长恐慌期间的平均水平高20% [2] 各板块分析 防御性板块 - 多数防御性股票相对标普500指数的估值仍处于历史低位，医疗保健和必需消费品板块尤为低迷 [15] - 建议从医疗保健转向必需消费品，因必需消费品在经济增长放缓环境中表现更具韧性，且政策不确定性焦点可能转向对医疗保健不利的领域 [2][16] - 公用事业板块相对历史估值较高，但宏观模型显示其跑赢概率仍较高 [15] 软件与服务板块 - 该行业受对冲基金抛售影响较大，但随着对冲基金去风险化接近尾声，预计最终将复苏 [26][27] 周期性板块 - 工业板块未来6个月大幅跑赢的可能性最低，其股票相对标普500指数的估值处于过去20年的第91百分位 [30] - 材料板块已反映大量悲观情绪，与大宗商品价格的历史关系表现滞后，相对标普500指数的估值处于过去20年的第1百分位，更受模型青睐 [31]