报告行业投资评级 - 对Digital Realty Trust Inc.和Equinix Inc.的评级为买入 [111] 报告的核心观点 - 全球数据中心市场供需模型更新，预计市场供需紧张局面将早于预期缓解，但长期来看市场利用率与原模型相近，且预计占用率仍将高于过去10年的历史水平 [1][3] - 对数据中心运营商持建设性态度，认为其可维持高于历史水平的盈利能力，但鉴于AI需求预期减弱，风险回报更加平衡 [5] - 数据中心电力需求将在2030年较2023年增长约160%，这将推动全球电力需求的代际增长，同时也会带来碳排放增加等问题 [75] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 需求方面，因全球技术团队削减AI训练服务器数量估计，更新数据中心需求增长预测，近中期（2025 - 2026年）与AI密切相关的需求增长预期下调，未来18个月增量需求净减少 [12] - 供给方面，451 Research更新数据中心供应估计，历史供应净增加约2GW，2030年上线的数据中心供应估计增加8% [12] - 供需更新后，2025 - 2027年供应充足率平均下降，预计数据中心供应充足率峰值将从2026年提前至2025年，市场供需紧张局面将早于预期缓解 [13] - AI上行情景下，到2030年占用率有13个百分点的上行空间；云下行情景下，占用率有4个百分点的下行空间；供应过剩情景下，占用率有8个百分点的下行空间 [14] 数据中心需求 - 市场预测和关键增长驱动因素 - 未来五到六年，全球数据中心市场需求预计将大幅增长，到2027年，整体市场需求将增长约50%至86GW，AI工作负载占比将升至27% [15] - 需求风险包括AI工作负载需求增长放缓和超大规模企业对数据中心容量需求下降两种情景，到2027年，这两种情景与基本情况的需求差异分别约为6GW和3GW [18][20] 数据中心供给 - 市场预测分析 - 当前全球数据中心市场容量约为63GW，其中约70%由超大规模 + 云提供商和第三方批发数据中心运营商拥有，约30%由“传统”企业和电信公司拥有 [25] - 未来六年，数据中心市场供应预计将大幅增长，到2030年底，预计将有131GW的数据中心容量上线，数据中心组合将进一步向云工作负载倾斜 [35] 供需充足率 - 基线预测和情景分析 - 基线预测显示，数据中心占用率目前可能接近峰值，供应充足率峰值预计将从2026年提前至2025年，2028年后占用率将逐渐回落至约88%并趋于稳定 [45] - 情景分析包括AI下行、云下行、供应过剩和AI上行四种情景，分别对供应充足率产生不同影响，如AI下行情景下2030年占用率与基本情况相差约8个百分点 [52][57][58][64] SUSTAIN和公用事业更新 - 到2030年，电网投资预计约为7200亿美元，大部分用于配电，但输电支出增长速度将略快于配电 [68] - 可再生能源（风能和太阳能）搭配储能可满足约80%的数据中心电力需求，但需要基本负荷发电，天然气是更现实的选择，预计到2030年需要约72GW的增量发电容量 [69][70] GS SUSTAIN：最新AI/数据中心电力需求展望及大型科技公司支付绿色可靠性溢价的意愿 - 到2030年，数据中心电力需求预计较2023年增长约160%，将为美国整体电力需求贡献约1%的复合年增长率，为全球整体电力需求贡献0.3%的复合年增长率 [75] - 预计40%的数据中心电力增长将由可再生能源满足，其余60%将由天然气发电驱动，这将导致全球排放量增加2.15 - 2.2亿吨，相当于全球能源排放量的0.6% [76] - 大型科技公司愿意支付绿色可靠性溢价，美国的绿色可靠性溢价为每兆瓦时19 - 72美元，资本成本上升10%将使绿色可靠性溢价从每兆瓦时39美元升至43美元 [95][98][100]