报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - “美国例外论”终结，“美国拒付论”开启，“美国购买全球商品 - 全球购买美国国债”时代结束，出现美国资产买家罢工现象，美元进入长期熊市，美国收益率曲线将变陡，标准普尔 500 指数旧的 20 倍估值“地板”变为新“天花板” [1] - “更高的美国收益率、更低的股票价格、更低的美元”推动全球资产清算，可能迫使政策制定者采取行动，建议做多 2 年期国债、做空标准普尔 500 指数，直到美联储大幅降息打破清算周期、中美贸易战缓和扭转全球衰退势头等情况出现 [2] - 认为任何美国衰退可能短暂且程度较浅，在标准普尔 500 指数 4800 点左右已被定价，但市场对此存在巨大争议 [17] - 美联储降息（只要能稳定长期债券）和中美贸易和平将利好风险资产，防止熊市/衰退；建议投资信用产品、股票收益、美元长期熊市相关资产，美联储降息后可投资“政策转向”相关资产 [25] 根据相关目录分别进行总结 资产表现 - 年初至今黄金涨幅 19.5%，国债 4.3%，投资级债券 2.4%，现金 1.2%，高收益债券 0.2%，大宗商品 -5.5%，股票 -6.2%，美元 -7.0%，石油 -16.1%，加密货币 -38.8% [1] - 2025 年年初至今排名靠前的资产有黄金（15.7%）、国债（4.0%）、投资级债券（2.1%）等，靠后的有美国股票（-7.1%）、日本股票（-8.7%）、石油（-13.1%）等 [56] 资金流向 - 本周资金流向为股票流入 489 亿美元，黄金流入 18 亿美元，加密货币流出 5 亿美元，现金流出 37 亿美元，债券流出 208 亿美元 [11] - 国债本周流入 188 亿美元创纪录，高收益债券流出 159 亿美元创纪录，投资级债券流出 120 亿美元为 2022 年 10 月以来最大，银行贷款流出 54 亿美元创纪录，通胀保值债券流入 16 亿美元为 2021 年 11 月以来最大 [16] - 股票流入主要由被动基金流入 703 亿美元推动，主动基金赎回 213 亿美元；金融板块流出 36 亿美元创纪录；外国投资者卖出美国股票 65 亿美元、美国公司债券 30 亿美元，买入美国国债 6 亿美元 [16] 投资策略 - 做多 2 年期国债，做空标准普尔 500 指数，在风险资产反弹时卖出，直到特定条件出现 [2][17] - 投资信用产品如长期优质美国公司债券，投资股票收益如股息收益率高的股票，投资美元长期熊市相关资产如新兴市场和大宗商品，美联储降息后投资“政策转向”相关资产如美国半导体、零售、房地产等 [25] 指标情况 - 美银牛熊指标从 4.9 微降至 4.8，信号为中性 [7][47] - 美银全球广度规则显示，周一 76%的 MSCI 全球所有国家指数收盘价低于 50 日和 200 日移动平均线，接近但未触发买入信号（触发条件为 88%） [14] 美银私人客户情况 - 美银私人客户管理资产 3.5 万亿美元，股票配置降至 59.6%（自 2023 年 11 月以来首次低于 60%），债券配置升至 20.8%（为 2024 年 1 月以来最高），现金配置升至 12.4%（为 2023 年 10 月以来最高） [13] - 上周美银全球财富与投资管理部门增持低波动、通胀保值债券、市政债券、股票增长 ETF，卖出必需品、银行贷款、投资级债券 ETF [13]