报告行业投资评级 - 优于大势 [4] 报告的核心观点 - 关税扰动和美国财政担忧下金价继续大涨，关税不确定性、滞胀风险和联储中性的宏观组合下继续看多金价上行，长期看金价配置价值凸显；铜基本面尚有支撑，铜价或阶段性企稳，但上行幅度受限；氧化铝价格或延续低位运行，电解铝基本面仍是强现实，中长期铝行业有望维持高景气度 [1][2][13] 根据相关目录分别进行总结 本周研究观点 - 金：关税下滞胀预期和政策不稳定推动金价上涨，共和党预算案引发财政担忧，联储保持观望，看多金价上行，相关标的有紫金矿业等多家公司 [13] - 铜：本周铜价宽幅波动后反弹，短期关税交易或暂告段落，基本面有支撑，需求改善、开工环比上行，供给端扰动或使产量边际下行，库存延续去化，铜价或阶段性企稳但上行受限，相关标的有紫金矿业等多家公司 [2][14] - 铝：氧化铝现货延续下跌、期货短期暂稳但仍处下行趋势，过剩格局预期未改；电解铝宏观压制暂告段落，基本面偏强，需求有韧性、供给产能偏刚性，库存去化，行业利润可观，中长期有望维持高景气度，相关标的有中国铝业等多家公司 [15][16] 板块表现 - 本周上证指数跌幅 3.11%，有色金属指数跌幅 4.23%，跑输大盘 1.13%，在 30 个子行业中排名 14；细分板块中黄金涨幅 8.91%、稀土及磁性材料涨幅 0.32%、铜跌幅 3.74%；个股涨幅前三为正海磁材、云南锗业、大地熊，跌幅前三为光智科技、*ST 龙宇、合盛硅业 [17] 金属价格及库存 新能源金属 - 钴：MB 钴标准级和合金级均价本周持平，国内电钴价格下跌 4.1%，钴盐中硫酸钴下跌 0.6%、四氧化三钴下跌 0.4%、氯化钴上涨 0.4% [28] - 锂：锂精矿价格下跌 0.9%，锂盐中工业级碳酸锂价格下跌 3.2%、电池级碳酸锂价格下跌 3.1%、氢氧化锂价格下跌 0.8% [31] - 稀土：轻稀土氧化镨钕价格下跌 3.2%，中重稀土氧化铽价格上涨 7.6%、氧化镝价格上涨 0.6% [35] 基本金属 - 国内 SHFE 铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均下跌，国外 LME 铜、铝、锌、铅、镍、锡价格也均下跌；LME 铜、铝、锌库存下降，SHFE 铜、铝、锌、镍库存下降，LME 铅、锡、镍库存上升，SHFE 铅、锡库存上升 [37][42][48] 贵金属 - 本周 COMEX 金价上涨 3.9%，COMEX 银价下跌 0.2%；SPDR/iShares 黄金 ETF 持有量分别增加 1.8%/1.0%，SLV/PSLV 白银 ETF 持有量分别增加 0.9%/1.9% [50][58]