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美国“股债汇”多杀:危机重重?
国泰君安证券(香港)·2025-04-14 20:44

市场波动与关税影响 - 特朗普关税战白热化使美国金融市场过去一周剧烈波动,关税博弈成短期投资者关注指标[5][6] - 美国进口商品关税将从2024年的2.5%升至16.5%,未来10年基础关税和惩罚性关税分别提高1.5万亿和1.3万亿美元财政收入[5][7] - 基础关税、惩罚性关税会分别降低美国GDP 0.4%及0.3%,2025年直接降低美国家庭税后收入近2%,近期关税或使今年美国整体通胀率上升2.3% [7] 通胀与美债收益率 - 美国3月CPI同比上涨2.4%,为7个月来最低,环比 -0.1%,为2024年6月以来首次为负;3月核心CPI同比上涨2.8%,涨幅连续第二个月回落 [8] - 各期限美债收益率过去一周不同程度上行,2年期累计上行超30基点,10年期上行近50基点 [11] - 美债收益率飙升或源于对冲基金基差交易爆仓、部分机构流动性压力、部分国家央行出售美债获取流动性 [11] 美元信任危机与应对 - 美债利率大幅上行、美元指数大幅下行意味着美元“信任危机”,市场担忧关税提高冲击美国通胀和经济,收窄美联储降息空间 [12] - 美国财政部对10年美债收益率飙升关注度高,未来美债收益率博弈将影响市场情绪 [16] - 特朗普政府若不修改关税政策,需短时间达成贸易协议或期待非美经济体衰退来重新树立信心 [5][16] 流动性与危机判断 - 金融体系流动性监控指标显示,美元流动性虽收紧但未达触发危机程度 [12]