报告公司投资评级 - 给予圣农发展“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 圣农发展是国内白羽肉鸡行业核心龙头，拥有成熟全产业链一体化经营模式，产品质量可追溯、大客户、种源研发优势明显，看好其经营模式优越性和种源自主可控独特性 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 总股本和流通股本均为 12.43 亿股，总市值和流通市值分别为 208.64 亿元和 208.63 亿元，12 个月内最高/最低价为 17.98/10.49 元 [3] 财务数据 - 2024 年实现营业收入 185.85 亿元，同比+0.53%；归属于上市公司股东的净利润 7.24 亿元，同比+9.03%；扣非后归母净利润为 6.9 亿元，同比+3.58% [4] - 预计 2025 - 2027 年公司净利润为 14.11 亿元/17.68 亿元/20.38 亿元，EPS 为 1.14 元/1.42 元/1.64 元，对应 PE 为 14.78/11.8/10.24 倍 [7] 业务分析 肉鸡养殖屠宰业务 - 2024 年实现营收 103.56 亿元，同比-1.53%，因鸡肉价格下跌，售价约 8800 元/吨，同比下跌 15%，但销量增长 14.72%达 140.27 万吨 [4] - 2025 年 4 月拟斥资 11.26 亿元收购安徽太阳谷食品科技有限公司 54%股权，完成后并表产能将增长，预计未来两年鸡肉销量继续稳步增长 [4] - 2024 年毛利率为 5.7%，较上年下降 0.62 个百分点，因鸡肉售价下降幅度超原料价格下跌幅度 [4] 种鸡业务 - 是国内少数有自主研发种鸡能力的龙头之一，自有种源“圣泽 901”通过审定，2023 年底迭代研发“圣泽 901plus” [5] - 2024 年“圣泽 901plus”外销近 500 万余万套，同比增长超 30%，父母代种鸡在自主国产种源中市场份额第一，且销往坦桑尼亚出口 [5] - 以占据国内 40%市场份额和拓展海外市场为长期目标，未来发展空间大 [5] 肉制品业务 - 构建全渠道业务体系，2024 年销量为 31.69 万吨，同比增长 6.32%；营业收入 70.09 亿元，同比增长 9.63%；毛利率为 19.61%，同比提升 0.94 个百分点 [6] - B 端稳固核心客户，渗透腰部及长尾客户，复制西式餐饮模式打开中餐市场；出口取得日本鸡肉出口份额第一，开拓多个海外新市场，出口业务同比增长 17.29% [6] - C 端紧抓零售行业机遇，覆盖高增长渠道，打造契合场景产品组合，实现零售端线上线下双轮驱动，业务收入同比增长 23.40% [7]