专题报告 2025-04-15 棉花：现阶段供需双弱，后续重点观察消费 杨泽元 农产品研究员 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 目前，美国对大部分国家实施为期 90 天的暂停关税措施，预计短期内国际棉花需求会好转， 美棉价格从低位反弹。但国内情况仍不好判断，随着其余纺织服装出口国重新恢复出口，国内 也有可能恢复转口贸易。但从目前来看，下游纱厂和布厂开机率都处于近年同期的低位，消费 是不好的。不过由于进口大幅减少，今年 3 月以来库存去化速度反而是加快的，所以现在国内 整体表现就是供需双弱。预估直到 5 月前国内进口供应都没有太多新的增量，后面就要看需求 变化。如果下游消费确实受加征关税影响明显走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情。但如 果下游消费并没有变差太多，则会存在预期差，郑棉价格存在反弹的可能。另外，若中美开始 转向谈判阶段，亦或者国内出台棉花收储政策，郑棉价格都有反弹的可能。 报告要点： 农产品研究 | 棉花 美国关税政策导致短期棉价大幅下跌 进口供应大幅减少，国内去库速度加快 从供应来看，2024/25 年度国 ...