报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税对中国GDP增长造成较大拖累，2025年GDP预测4.5%存在下行风险，额外刺激措施可能无法完全抵消关税影响 [3][4] - 关税冲击下中国面临持续通缩压力 [5] - 美国经济增长放缓、通胀上升，实际GDP增长因消费和投资支出减少而下降，2025年通胀将远高于美联储目标 [15][16] - 中美贸易不会完全脱钩，美国仍依赖中国的关键进口 [18] - 2025年2季度加快现有政策实施，下半年可能推出新刺激措施，若增长和社会动态急剧恶化，增量刺激可能提前 [23][24][25] - “5R”再通胀战略进展缓慢且不均衡 [28] - 人民币将进行有管理的贬值，而非无序下跌，2025年底美元兑人民币汇率预测7.50存在下行风险 [29][30] 根据相关目录分别进行总结 美国关税对中国经济的影响 - 美国关税对中国GDP增长产生较大拖累，2025年GDP预测4.5%有下行风险，额外刺激或无法完全抵消关税影响 [3][4] - 关税冲击下中国面临持续通缩压力，预计2023年2季度至2026年4季度将经历15个季度的GDP平减指数同比下降 [5][6] 关税动态 - 2025年美国对中国加征关税，中国的回应从适度转向针锋相对 [10] - 美国实施高额互惠关税后，特朗普称无需进一步提高关税来推动谈判，中国表示在当前关税水平下不会再对美国进一步加征关税的行为作出回应 [13] 美国互惠关税豁免情况 - 美国在智能手机、计算机等产品上对中国有一定的进口依赖，其中智能手机进口依赖度达81.0%，计算机为26.0%等，美国从中国进口总额占其总进口的22%，进口依赖度为26.1% [14] 美国经济形势 - 美国经济增长放缓、通胀上升，实际GDP增长因消费和投资支出减少而下降，2025年通胀将远高于美联储目标 [15][16] 中美贸易关系 - 中美贸易不会完全脱钩，美国仍依赖中国的关键进口，中国是少数进口复杂度较低但出口复杂度较高的国家之一 [18][20] 政策刺激预期 - 2025年2季度加快现有政策实施，包括2万亿人民币NPC刺激计划的政策前置、加快地方建设债券发行和部署用于基础设施资本支出、扩大消费品以旧换新计划、适度货币宽松等；下半年可能推出1 - 1.5万亿人民币补充财政计划，包括扩大以旧换新补贴配额、加强基础设施和科技投资支持等，若增长和社会动态急剧恶化，增量刺激可能提前 [23][24][25] “5R”再通胀战略 - “5R”再通胀战略进展缓慢且不均衡，包括再通胀、再平衡、重组、改革、重新激活等方面，各方面有不同的政策措施和最佳情景预期 [28] 人民币汇率走势 - 人民币将进行有管理的贬值，而非无序下跌，2025年底美元兑人民币汇率预测7.50存在下行风险，中国央行在美国互惠关税后下调了美元兑人民币中间价 [29][30][32]