报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美欧贸易谈判进展不佳、经济走弱担忧升温、离岸人民币偏弱运行，有色金属价格大多回落，各品种受产业供需、成本等因素影响走势有别 [2][4] - 短期贸易局势僵持，需求端忧虑加大，各品种价格走势分化，部分品种有支撑或下行风险，操作上需根据不同品种特点选择策略 各品种总结 铜 - 美欧贸易谈判进展甚微、经济走弱担忧升温、离岸人民币偏弱运行致铜价回落，昨日伦铜收跌0.91%至9137美元/吨，沪铜主力合约收至75830元/吨 [2] - 产业层面，LME库存增4650至212475吨，注销仓单比例下滑至43.8%，Cash/3M贴水44.7美元/吨；国内上海地区现货升水期货40元/吨，广东地区库存续降但降幅收窄，现货升水期货上调至55元/吨，下游买盘偏弱；铜现货进口亏损缩小至500元/吨以内，洋山铜溢价环比持平；精废价差660元/吨，再生原料供应偏紧 [2] - 美国“对等关税”暂缓引起的市场情绪改善已有一定计价，当前贸易局势僵持，需求端忧虑加大；产业上铜矿供应紧张格局延续，国内铜库存延续去化但价格反弹后去化速度放慢，海外库存边际增加，短期铜价反弹阻力增加；关注美国232调查结果及美国对铜产品征收关税引起的铜价波动变化；今日国内本周沪铜主力运行区间参考75000 - 76500元/吨，伦铜3M运行区间参考9000 - 9250美元/吨 [2] 铝 - 离岸人民币走弱、国内商品多头氛围降温，铝价震荡下滑，昨日伦铝收跌0.27%至2372美元/吨，沪铝主力合约收至19565元/吨 [4] - 昨日沪铝加权持仓54.3万手，环比增加1.3万手，盘面增仓下跌，期货仓单录得10.1万吨，较前日减少0.2万吨；SMM铝锭三地库存环比减少0.35万吨，库存降幅边际放缓，A00铝升贴水报0元/吨，环比上调10元/吨，盘面回落交投好转；LME市场昨日库存续减0.1至43.9万吨，注销仓单比例下滑至43.2%，现货对3月期合约维持较大贴水 [4] - 短期贸易局势转向僵持，情绪面转弱；产业上国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动为主，近期铝需求在旺季背景下改善，虽然进口亏损缩窄不利于后续出口，但铝水比例维持高位的背景下，预计国内铝锭库存延续季节性下降，铝价下方支撑偏强；本周国内主力合约运行区间参考19450 - 19750元/吨，伦铝3M运行区间参考2350 - 2400美元/吨 [4] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.17%至16807元/吨，单边交易总持仓8.06万手；截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨4.5至1922.5美元/吨，总持仓16.18万手 [6] - SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16700元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10175元/吨；上期所铅锭期货库存录得5.84万吨，内盘原生基差 - 55元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存录得25.73万吨，LME铅锭注销仓单录得12.67万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 21.91美元/吨，3 - 15价差 - 77.8美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为 - 336.72元/吨；据钢联数据，国内社会库存录减至6.31万吨 [7] - 再生原料相对坚挺，跌价幅度明显小于铅锭，再生冶炼利润承压；但原生供应维持高位，进口窗口临近开启，近端现货边际承压，且下游消费边际好转，开工率有所回暖；当前宏观扰动边际退潮，沪铅波动率持续下行，预计铅价偏强震荡为主 [7] 锌 - 周二沪锌指数收跌0.90%至22333元/吨，单边交易总持仓22万手；截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌35.5至2630.5美元/吨，总持仓21.57万手 [9] - SMM0锌锭均价22800元/吨，上海基差220元/吨，天津基差300元/吨，广东基差230元/吨，沪粤价差 - 10元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.77万吨，内盘上海地区基差220元/吨，连续合约 - 连一合约价差255元/吨；LME锌锭库存录得11.73万吨，LME锌锭注销仓单录得5.85万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 16.56美元/吨，3 - 15价差 - 39.11美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.164，锌锭进口盈亏为44.96元/吨；根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至10.56万吨 [9] - 锌元素过剩下中期看空剧本维持不变，预计后续远月锌价仍有进一步下行的空间和风险；近期宏观驱动锌价快速杀跌，下游补库较多，国内社会库存去库明显，沪锌月差边际走强，进口窗口开启，进口货源流入近月偏承压；终端消费乏力的情形下，初端加工企业补库较多，预计后续消费端承压；当前宏观扰动边际退潮，沪锌波动率持续下行，预计低位震荡降波后仍有一定下行空间 [9] 锡 - 2025年04月16日，沪锡主力合约报收258990元/吨，下跌1.09%（截止昨日下午三点）；国内上期所期货注册仓单增加146吨，现为9670吨；LME库存减少245吨，现为2845吨；上海现货锡锭报价259000 - 261000元/吨，均价260000元/吨，较上一交易日跌2250元/吨；上游云南40%锡精矿报收247400元/吨，较前日下跌1800元/吨 [11] - 供应端全球锡矿供应维持紧张，刚果(金)矿区虽有复产预期，但预计进程相对缓慢；需求端短期面临较大不确定性，特朗普关税方案可能对中国家电及消费电子出口造成冲击，下游维持逢低补库，整体成交有限 [11] - 锡矿供应持续紧张下，锡价向上仍有空间，但鉴于特朗普关税政策的反复无常与全球经济面临的短期风险，建议不追涨，等待锡价回落，逢低做多为主；今日国内沪锡参考运行区间250000 - 265000元/吨，LME - 3M参考运行区间29000 - 33000美元/吨 [11][12] 镍 - 周二镍价偏强震荡，沪镍主力合约收盘价124830元/吨，较前日上涨0.95%，LME主力合约收盘价15535美元/吨，较前日上涨1.07% [13] - 宏观方面关税战风险不减，媒体称欧美贸易谈判陷僵局，美股回落，美债收益率刷新日内新低；从镍自身基本面来看，供大于需求的格局未发生改变，近期随着镍铁上涨周期结束，下游对镍价的心理价位也有所下降，昨日随着镍价继续回升，现货成交较明显转冷；从成本端来看，苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应依旧紧缺，同时精炼镍相对镍铁溢价处于低位，印尼RKEF产线转产高冰镍动力不足，高冰镍供应持续紧张，而市面MHP库存量又相对较少，导致中间品价格整体维持坚挺，镍价具有较为坚挺的成本支撑 [13] - 短期宏观前景尚不明朗，在当前镍价水平下，镍估值虽有小幅修复空间，但追涨性价比已经不高，操作上建议观望或逢高沽空为主；今日沪镍主力合约参考运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14000 - 16000美元/吨 [13] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报70216元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价69000 - 72500元，工业级碳酸锂报价68500 - 70200元；LC2505合约收盘价70720元，较前日收盘价 - 0.06%，收盘价贴水MMLC电碳平均报价30元；主力合约切换到LC2507，当日涨0.08% [15] - 价格进入底部成本密集区，供给端信息偶尔扰动盘面；周二市场上关注部分盐厂检修或停产，预计国内碳酸锂周产量将小幅下调，对锂价有短暂提振；然而，上半年传统旺季临近末端，库存连续增长已至历史高位附近，短期供需均有走弱预期，供求关系修复力度有待观察 [15] - 锂价底部震荡概率较大；今日广期所碳酸锂主力合约2507参考运行区间70100 - 71300元/吨 [15] 氧化铝 - 2025年4月15日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.44%至2814元/吨，单边交易总持仓41.3万手，较前一交易日增加1.2万手；现货方面各地区报价保持不变；基差方面，山东现货价格报2840元/吨，升水主力合约54元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持329美元/吨，出口盈亏报 - 561元/吨；期货库存方面，周二期货仓单报29.1万吨，较前一交易日减少0.06万吨；矿端，几内亚CIF价格维持90美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持86美金/吨 [17] - 供应过剩格局仍未改变，成本支撑持续下移，但近期减产检修企业增多，且盘面估值已经较低，短期建议观望为主；国内主力合约AO2505参考运行区间2650 - 2950元/吨 [18] 不锈钢 - 周二下午15：00不锈钢主力合约收12860元/吨，当日 + 0.43%（ + 55），单边持仓27.59万手，较上一交易日 + 3692手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日持平；佛山基差190（ - 55），无锡基差390（ - 55）；佛山宏旺201报9000元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报1000元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8400元/50基吨，较前日 - 100；期货库存录得188184吨，较前日 - 3380；据钢联数据，社会库存录得108.44万吨，环比减少0.29%，其中300系库存73.05万吨，环比减少0.28% [20] - 目前市场点价资源仍然占据优势，下游企业情绪保持谨慎，多维持刚需采购；相比上周，整体采购氛围出现一定程度好转，市场信心正逐步恢复；据51不锈钢，印尼矿产和煤炭资源税收新规或于本周实施，镍矿的税率由10%调整至14%，镍铁生产成本预计上涨20元/镍左右；此次矿税实施，将使得不锈钢在成本端获得一定支撑 [20]