报告行业投资评级 - 电子行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 汽车、工业等需求持续向好，受中美关税政策等影响国产替代有望加速，产业链公司有圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等 [1] 根据相关目录分别进行总结 模拟芯片市场概况 - 模拟芯片用于处理模拟信号，在电子设备管理领域有多种功能，包括电源管理芯片和信号链芯片，广泛应用于消费电子、汽车、工业等领域 [2] - 2024年全球模拟IC销售额约为794.33亿美元，具有种类繁多、生命周期长等特点，多采用成熟制程，但对工艺能力要求较高 [2] - 全球模拟芯片供应厂商多采用IDM模式，竞争格局相对分散，2023年前十大模拟芯片公司中半数为美国公司，CR3为39% [2] 行业需求情况 - 模拟芯片下游分布均衡，整体需求稳定，2021年受疫情、贸易冲突等因素影响，需求及价格大幅上升，后经历2年左右下行周期 [3] - ADI 1QFY25业绩会上指引下游持续回暖，工业市场得益于客户库存改善，已连续三个季度业务增长，中国汽车市场需求旺盛，预计工业及汽车需求Q2持续回暖 [3] - 随着各下游景气度恢复，模拟芯片公司有望在2025年业绩持续稳健增长 [3] 国产替代情况 - 模拟芯片国产化率约20%，主因国产模拟厂商成长时间短，产品覆盖度不高，在行业需求较弱时导入新客户较难 [4] - 中国半导体行业协会发布关于半导体产品“原产地”认定规则的通知，若按125%关税计税，终端客户无法承担，或发生订单转移或向德州仪器传导价格压力，有望加快国产模拟公司导入，减小行业竞价压力 [4] 行业整合情况 - 证监会支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，历史上德州仪器经历多次剥离与并购成为模拟行业龙头公司 [5] - 2024年6月纳芯微收购麦歌恩微扩张产品线，思瑞浦、晶丰明源、希荻微等公司通过收购横向扩展产品矩阵，模拟行业迈入并购整合期，有望加速出清，优化竞争格局 [5] 市场规模预测 |地区|2023年（亿美元）|2024年（亿美元）|2025年（亿美元）|2023年同比增长（%）|2024年同比增长（%）|2025年同比增长（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |美洲|1343.77|1866.35|2153.09|-4.8|38.9|15.4| |欧洲|557.63|520.31|537.36|3.5|-6.7|3.3| |日本|467.51|474.1|518.66|-2.9|1.4|9.4| |亚太|2899.94|3407.92|3762.73|-12.4|17.5|10.4| |全球总计|5268.85|6268.69|6971.84|-8.2|19.0|11.2| |分立半导体|355.3|315.46|333.77|4.5|-11.2|5.8| |光电子|431.84|420.92|437.05|-1.6|-2.5|3.8| |传感器|197.3|187.32|200.34|-9.4|-5.1|7.0| |集成电路|4284.42|5344.99|6000.69|-9.7|24.8|12.3| |模拟|812.25|794.33|831.57|-8.7|-2.2|4.7| |微处理器|763.4|792.91|837.23|-3.5|3.9|5.6| |逻辑|1785.89|2087.23|2437.82|1.1|16.9|16.8| |存储器|922.88|1670.53|1894.07|-28.9|81.0|13.4| |产品总计|5268.85|6268.69|6971.84|-8.2|19.0|11.2| [9] 国产模拟公司下游分布 |公司|下游分布| | ---- | ---- | |圣邦股份|手机25%、其他消费30%、工业控制30%、汽车5%、通讯医疗及其他10% [11] |思瑞浦|泛通信25%、泛工业50%、汽车18%、消费7% [11] |纳芯微|汽车消费38%、电子12%、泛能源50% [11] |艾为电子|消费电子66%、工业互联30%、汽车电子4% [11] |芯朋微|家电65%、手机等消费电子18%、工业等17% [11]