报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 关税冲击下内需板块关注度或提升，市场大多观点倾向于认为食品饮料板块底部有望逐步抬升，从中期看提振内需政策会带来需求端改善，打开板块估值上行空间；从短期看，二季度开始乳制品、速冻食品、休闲食品、白酒等板块进入报表低基数阶段，财务端改善概率增加，有望支撑阶段性股价反弹 [1][13] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 白酒需求平淡符合产业共识，供给端继续减压，年后酒水需求反馈平淡，酒厂放缓渠道打款要求为经销商纾压，茅台经营稳健，茅台1935动销改善、库存压力缓解，汾酒在华北市场氛围好、渠道布局有优势 [2][14] - 乳制品原奶上游持续去化，牛肉价格有所回升，2024年奶业上游进入供给收缩阶段，2025年牛只延续去化节奏，生鲜乳均价靠近现金成本线，政策倾向产业纾困，牛肉价格回升使淘牛压力缓解、短期去化放缓，关税变动或影响饲料成本、加速中期去化节奏，终端需求偏弱，供需平衡时间有争议但方向明确，平衡后奶价有望平稳增长 [3][15] 重点数据跟踪 - 截至2025年4月11日，食品饮料板块估值水平（PE TTM，剔除负值）为21倍，较年初上涨约5.5%，其中中信白酒指数PE（TTM，剔除负值）为20倍，较年初上涨约4.6%；中信饮料指数PE（TTM，剔除负值）为23倍，较年初上涨约6.6%；中信食品指数PE（TTM，剔除负值）为27倍，较年初上涨约8.9% [16] - 截至2025年4月11日，飞天茅台散装批价2135元/瓶、环比上周下跌15元/瓶，整箱批价2145元/瓶、环比上周下跌20元/瓶；八代五粮液批价950元/瓶、环比上周维持不变；高度国窖1573批价860元/瓶、环比上周维持不变 [21] - 截至2025年4月11日，白条鸡平均批发价为17.46元/公斤，同比 -0.29%；白鲢鱼平均批发价为10.27元/公斤，同比 +5.66% [26] - 截至2025年4月11日，大豆现货平均价为3881.53元/吨，同比 -11.61%；截至2025年4月3日，豆粕平均价为3.54元/公斤，同比 -21.16%；玉米平均价为2.36元/公斤，同比 -19.73%；生鲜乳平均价为3.07元/公斤，同比 -11.78% [28] 重要公司公告 - 煌上煌2024年实现营业收入17.39亿元，同比 -9.44%；实现归母净利润4.03亿元，同比 -42.86% [37] - 绝味食品2024年实现营业收入62.57亿元，同比 -13.84%；实现归母净利润2.27亿元，同比 -34.04% [37] - 三只松鼠拟合计出资114,160,793元取得松鼠爱折扣60%股权；拟出资12,956,589.57元对松鼠甄养增资取得20%股权 [37] 重点公司盈利预测、估值及评级 |证券代码|公司名称|收盘价（元）|净利润（亿元）| | |EPS（元）| | |P/E(x)| | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | |23A|24A/E|25E|23A|24A/E|25E|23A|24A/E|25E| |600519.SH|贵州茅台|1551.99|747.34|862.28|944.89|59.49|68.64|75.22|26|23|21| |000858.SZ|五粮液|131.04|302.11|331.73|361.01|7.78|8.55|9.30|17|15|14| |000568.SZ|泸州老窖|129.47|132.46|145.17|162.77|9.00|9.86|11.06|14|13|12| |600809.SH|山西汾酒|215.70|104.38|125.50|142.82|8.56|10.29|11.71|25|21|18| |600702.SH|舍得酒业|59.17|17.71|3.46|7.22|5.32|1.04|2.17|11|57|27| |002304.SZ|洋河股份|73.62|100.16|83.95|84.61|6.65|5.57|5.62|11|13|13| |603369.SH|今世缘|49.95|31.36|36.78|41.44|2.50|2.93|3.30|20|17|15| |600779.SH|水井坊|47.14|12.69|13.76|14.68|2.60|2.82|3.01|18|17|16| |000596.SZ|古井贡酒|173.10|45.89|56.42|64.52|8.68|10.67|12.21|20|16|14| |6979.HK|珍酒李渡|6.44|16.23|16.76|17.37|0.46|0.49|0.51|14|13|12| |603345.SH|安井食品|78.56|14.78|16.30|18.33|5.04|5.56|6.25|16|14|13| |002216.SZ|三全食品|12.00|7.49|7.50|8.73|0.85|0.85|0.99|14|14|12| |300973.SZ|立高食品|43.98|0.73|2.79|3.32|0.43|1.64|1.96|102|27|22| |001215.SZ|千味央厨|28.70|1.34|1.64|1.99|1.58|1.66|2.01|18|17|14| |605089.SH|味知香|24.45|1.35|1.34|1.67|0.98|0.97|1.21|25|25|20| |605338.SH|巴比食品|19.71|2.14|2.77|2.60|0.85|1.12|1.05|23|18|19| |002557.SZ|洽洽食品|26.49|8.03|9.33|10.77|1.58|1.84|2.12|17|14|12| |002847.SZ|盐津铺子|81.68|5.06|6.72|8.55|2.58|2.46|3.13|32|33|26| |002991.SZ|甘源食品|81.51|3.29|3.70|4.49|3.53|3.97|4.82|23|21|17| |003000.SZ|劲仔食品|13.16|2.10|2.91|3.43|0.46|0.65|0.76|29|20|17| |603719.SH|良品铺子|12.70|1.80|2.87|3.17|0.45|0.71|0.79|28|18|16| |600887.SH|伊利股份|29.31|104.29|120.19|115.06|1.64|1.89|1.81|18|16|16| [39][41] 重点报告汇总 |报告类型|发布时间|报告名称|标的公司/行业| | --- | --- | --- | --- | |公司简报|2025.04.11|丰富产品品类，强化渠道布局——三只松鼠（300783.SZ）2024年年报点评|三只松鼠| |公司简报|2025.04.11|单店表现持续修复，积极拓展新渠道——周黑鸭（1458.HK）2024年年报点评|周黑鸭| |公司简报|2025.04.07|业绩略超预告，25年目标理性务实——贵州茅台（600519.SH）2024年年报点评|贵州茅台| |公司简报|2025.04.03|单店收入缺口环比收窄，团餐业务继续拓展——巴比食品（605338.SH）2024年年报点评|巴比食品| |公司简报|2025.03.31|轻装上阵，逐步向好——蒙牛乳业（2319.HK）2024年年报点评|蒙牛乳业| |公司简报|2025.03.31|报表继续出清，股权激励目标积极——舍得酒业（600702.SH）2024年年报及2025年股权激励（草案）点评|舍得酒业| |公司简报|2025.03.26|24H2主动调整推进良性发展——珍酒李渡（6979.HK）2024年度业绩点评|珍酒李渡| |公司简报|2025.03.26|核心单品势能持续，积极推进渠道布局——劲仔食品（003000.SZ）2024年年报点评|劲仔食品| |公司简报|2025.03.04|方向明确，稳扎稳打——盐津铺子（002847.SZ）跟踪点评|盐津铺子| |公司简报|2025.01.22|24Q4环比改善，全年利润率增厚——立高食品（300973.SZ）2024年度业绩预告点评|立高食品| |公司简报|2025.01.07|战略清晰，增势稳健——盐津铺子（002847.SZ）跟踪点评|盐津铺子| |公司简报|2025.01.05|顺利收官，积极转型——贵州茅台（600519.SH）2024年度生产经营情况点评|贵州茅台| |公司简报|2024.12.27|坚定战略方向，增强盈利能力——新乳业（002946.SZ）跟踪点评|新乳业| |年度报告|2024.11.10|否极泰来——食品饮料行业2025年投资策略|食品饮料| [43] 投资建议 - 左侧配置思路：坚守基本面逻辑相对较顺的乳制品和零食赛道，作为底仓配置，主推伊利股份和盐津铺子；灵活交易超跌板块中基本面大概率见底、且密切跟踪公司经营改革可能出现成效的公司，如立高食品、舍得酒业、良品铺子等；白酒板块维持产业下行周期中布局竞争格局更优的公司的思路，主推贵州茅台、五粮液、山西汾酒、今世缘、古井贡酒 [4][44]