报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 需求端仍具韧性，国内需求内生增长，国际航线持续修复；供给持续约束，关税政策或扰动飞机交付；油价下跌对成本减负 [9] - 继续看好国内支线市场龙头华夏航空，迎来可持续经营拐点；看好低成本航空龙头春秋航空，凭借低成本核心竞争力，将“流量 - 成本 - 价格”发挥到极致；静待以中国国航为代表的三大航弹性释放；看好国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放 [9] 高频数据跟踪 - 近 7 日民航国内日均旅客量同比 +1.6%，国内日均航班量同比 -1.8%，国内日均客座率 84.4%，同比 +3.1%；跨境日均旅客量恢复至 19 年的 82.8%，跨境航班量恢复至 19 年的 81.5%，跨境客座率 80.1%，较 19 年 +0.7%；民航国内全票价（含油）同比 -3.4%，跨境全票价同比 +8.5% [1] 航司 3 月数据分析 整体情况 - 3 月 ASK 同比：东航(6.7%) > 吉祥(4.5%) > 南航(3.1%) > 春秋(1.7%) > 国航(0.4%)，RPK 同比：东航(10.5%) > 南航(6.1%) > 吉祥(3.4%) > 国航(2.0%) > 春秋(1.8%) [2] - 1 - 3 月累计 ASK 同比：春秋(6.9%) > 吉祥(6.7%) > 东航(6.5%) > 南航(4.9%) > 国航(2.6%) ，RPK 同比：东航(10.9%) > 南航(7.9%) > 春秋(6.2%) > 吉祥(5.0%) > 国航(3.5%) [2] 国内线情况 - 3 月 ASK 同比：东航(-1.4%) > 南航(-3.2%) > 春秋(-4.9%) > 国航(-4.9%) > 吉祥(-9.5%)，RPK 同比：东航(3.4%) > 南航(0.6%) > 国航(-1.3%) > 春秋(-4.1%) > 吉祥(-8.4%) [3] - 1 - 3 月累计 ASK 同比：南航(-1.1%) > 东航(-1.4%) > 春秋(-3.3%) > 国航(-3.5%) > 吉祥(-9.3%) ，RPK 同比：东航(3.5%) > 南航(2.0%) > 国航(-1.6%) > 春秋(-2.9%) > 吉祥(-8.9%) [3] 国际线情况 - 3 月 ASK 同比：吉祥(64.6%) > 春秋(42.0%) > 东航(28.4%) > 南航(25.5%) > 国航(15.7%)，RPK 同比：吉祥(57.7%) > 春秋(39.1%) > 东航(29.4%) > 南航(25.5%) > 国航(11.2%) [4] - 1 - 3 月累计 ASK 同比：吉祥(80.2%) > 春秋(66.1%) > 东航(28.7%) > 南航(26.0%) > 国航(21.6%)，RPK 同比：吉祥(75.9%) > 春秋(61.6%) > 东航(32.1%) > 南航(29.5%) > 国航(20.0%) [4] 地区线情况 - 3 月 ASK 同比：国航(2.3%) > 南航(1.8%) > 东航(-6.1%) > 吉祥(-15.0%) > 春秋(-57.9%)，RPK 同比：国航(4.8%) > 东航(4.1%) > 南航(2.3%) > 吉祥(-9.7%) > 春秋(-56.2%) [5] - 1 - 3 月累计 ASK 同比：南航(5.2%) > 国航(1.3%) > 吉祥(-4.5%) > 东航(-6.6%) > 春秋(-58.1%)，RPK 同比：南航(4.2%) > 东航(2.2%) > 国航(1.7%) > 吉祥(-2.3%) > 春秋(-58.6%) [5] 客座率情况 - 3 月春秋(89.7%，同比 +0.1%，环比 -1.7%) > 南航(84.7%，同比 +2.4%，环比 -2.0%) > 吉祥(84.5%，同比 -0.9%，环比 -1.0%) > 东航(84.2%，同比 +2.9%，环比 -1.0%) > 国航(79.7%，同比 +1.2%，环比 -2.4%) [5] - 1 - 3 月春秋(90.6%，同比 -0.6%) > 南航(85.4%，同比 +2.4%) > 吉祥(84.1%，同比 -1.4%) > 东航(84.0%，同比 +3.3%) > 国航(80.2%，同比 +0.7%) [5] 机队数情况 - 2025 年 3 月 5 家上市航司合计净增加 15 架飞机；截至 3 月底，5 家航司机队数同比增加 3.0%，较 24 年底增加 1.2% [6] 重点公司 2025 年 3 月运营数据 南方航空 - 3 月 ASK 同比 +3.1%，其中国内同比 -3.2%，国际同比 +25.5%；RPK 同比 +6.1%，其中国内同比 +0.6%，国际同比 +25.5%；客座率 84.7%，同比 +2.4 个百分点，环比 -2.0 个百分点；其中国内 85.4%，同比 +3.2 个百分点，国际 83.2%，同比 +0.1 个百分点 [10] 中国国航 - 3 月 ASK 同比 +0.4%，其中国内同比 -4.9%，国际同比 +15.7%；RPK 同比 +2.0%，其中国内同比 -1.3%，国际同比 +11.2%；客座率 79.7%，同比 +1.2 个百分点，环比 -2.4 个百分点；其中国内 81.7%，同比 +3.0 个百分点，国际 75.6%，同比 -3.1 个百分点 [11] 中国东航 - 3 月 ASK 同比 +6.7%，其中国内同比 -1.4%，国际同比 +28.4%；RPK 同比 +10.5%，其中国内同比 +3.4%，国际同比 +29.4%；客座率 84.2%，同比 +2.9 个百分点，环比 -1.0 个百分点；其中国内 85.7%，同比 +4.0 个百分点，国际 81.3%，同比 +0.6 个百分点 [12] 春秋航空 - 3 月 ASK 同比 +1.7%，其中国内同比 -4.9%，国际同比 +42.0%；RPK 同比 +1.8%，其中国内同比 -4.1%，国际同比 +39.1%；客座率 89.7%，同比 +0.1 个百分点，环比 -1.7 个百分点；其中国内 90.6%，同比 +0.7 个百分点，国际 86.6%，同比 -1.9 个百分点 [13] 吉祥航空 - 3 月 ASK 同比 +4.5%，其中国内同比 -9.5%，国际同比 +64.6%；RPK 同比 +3.4%，其中国内同比 -8.4%，国际同比 +57.7%；客座率 84.5%，同比 -0.9 个百分点，环比 -1.0 个百分点；其中国内 87.8%，同比 +1.1%，国际 76.8%，同比 -3.3 个百分点 [14] 关税政策对飞机交付的影响 - 根据三大航客运飞机引进与退出计划，25 年计划引进飞机 194 架，退出飞机 79 架，净增 115 架。其中波音飞机计划引进 46 架（占总引进比 24%），退出波音飞机 31 架。若扣除波音净增量，三家航司增速下降至 3.8%；若考虑不引进，退出维持，增速进一步降至 2.6% [9]