报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 2025年3月社零同比+5.9%超预期，看好内需持续回暖，可选消费复苏明显国货发力，家居板块有望随地产回暖复苏 [1][6][3] 根据相关目录分别进行总结 社零与地产数据 - 2025年1 - 3月社零总额同比+4.6%，3月同比+5.9%超预期，家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零1 - 3月增速分别为+18.1%、+21.7%、+3.2%、+6.9%、+7.9%，3月增速分别为+29.5%、+21.5%、+1.1%、+10.6%、+16.7% [1] - 2025年1 - 3月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比 - 23.9%、 - 14.7%、 - 2.0%、 - 9.0%；3月分别同比 - 18.6%、 - 8.1%、 - 1.2%、 - 8.8% [1] 家居板块分析 - 零售端2025年1 - 3月住宅相关数据增速较1 - 2月改善，3月CPI同比 - 0.1%增速环比+0.6pct，居民中长贷新增5047亿元同比多增531亿元，住宅销售面积同比 - 1.2%延续温和增长，新房价格环比上涨0.17% [2] - 政策端两会将“稳住楼市”写入总体要求，3月16日印发方案明确公积金优化方向，多地已优化公积金贷款政策 [2] - 《提振消费专项行动方案》强调加大消费品以旧换新支持力度，推动升级，看好家居板块随地产回暖与行业升级复苏 [3] 可选消费分析 - 3月家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝增速相比2025年1 - 2月分别+17.8pct、 - 0.3pct、 - 3.3pct、+5.2pct，文化办公用品高增，化妆品温和增长，国货带动金银珠宝增长，线上社零表现好于大盘 [6] - 《提振消费专项行动方案》提出开拓国货市场，结合外资品牌份额下滑，看好国货消费品崛起 [6] 投资建议 - 家居板块短期政策推动地产数据改善，以旧换新刺激需求，中长期需求释放行业稳步增长，推荐欧派家居、顾家家居等 [7] - 文化办公用品板块阳光采购政策驱动集采行业发展，推荐晨光股份 [7] - 化妆品板块国内行业高景气，国货龙头有望提升份额，推荐润本股份、登康口腔等 [7] - 金银珠宝消费有望维持景气，推荐老铺黄金 [7]