报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 3月原煤产量因去年山西安监低基数同比增9.6%，预计2025年产量净增量5500 - 6000万吨，同比增1.2 - 1.3% [1] - 3月原煤进口同比降6.4%，预计2025年动力煤进口稳中有降，焦煤进口压力缓解 [2] - 3月火电降幅收窄至2.3%，规上工业水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓 [3] - 3月粗钢产量同比增4.6%，焦煤价格触底持稳后小幅上涨，后续上涨空间受终端需求和政策影响 [4] - 投资策略推荐煤炭央企、困境反转股、绩优股、弹性股及有增量潜力股 [5] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 3月规上工业原煤产量4.4亿吨，同比增9.6%，增速较1 - 2月加快1.9个百分点，日均产量1421万吨 [1][12] - 预计2025年在理想情况下产量净增量5500 - 6000万吨，同比增1.2 - 1.3%，增速较2024年放缓 [1][12] 进口 - 3月进口煤炭3873.2万吨，同比降6.4%，较2月增12.7%，1 - 3月共进口11484.6万吨，同比降0.9% [2][15] - 预计2025年动力煤进口稳中有降，全年约3.85亿吨，同比下滑4.9%，焦煤进口量较2024年变化不大 [2][15] 需求 - 3月规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增1.8%，日均发电251.0亿千瓦时，同比增0.8% [3][18] - 3月火电同比降2.3%，降幅较1 - 2月收窄3.5个百分点，水电增9.5%，核电增23.0%，风电增8.2%，太阳能发电增8.9% [3][18] - 3月粗钢产量9284万吨，同比增4.6%，截至4月11日当周，247家样本钢厂日均铁水产量240.2万吨，同比增6.9% [4][30] - 焦煤价格3月初跌至预估底部后持稳，近期稳中向好，后续上涨空间受终端需求和政策影响 [4][30] 投资建议 - 重点推荐煤炭央企中国神华（H + A）、中煤能源（H + A） [5][32] - 重点推荐困境反转的中国秦发 [5][32] - 推荐绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业 [5][32] - 推荐弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份，未来有增量的华阳股份、甘肃能化 [5][32]