报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年3月地产销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，新开工量仍处低位 预期后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股具备博弈机会 个股端推荐绿城中国、贝壳 - W、我爱我家 [4][62] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年1 - 3月房地产开发投资19904亿元，同比 - 9.9%；房屋新开工面积12996万㎡，同比 - 24.4%；房屋竣工面积13060万㎡，同比 - 14.3%；新建商品房销售面积21869万㎡，同比 - 3.0%；新建商品房销售额20798亿元，同比 - 2.1%；房企到位资金24729亿元，同比 - 3.7% [3] 评论 3月销售表现边际改善，规模同比降幅持续收窄 - 2025年1 - 3月全国商品房销售额20798亿元，同比 - 2.1%；销售面积21869万㎡，同比 - 3.0% - 3月单月销售额10539亿元，同比 - 1.6%，降幅较1 - 2月收窄1.0个百分点；销售面积11123万㎡，同比 - 0.9%，降幅较1 - 2月收窄4.2个百分点 - 2025年3月商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的74%和71%，较1 - 2月回落，但与2023年以来季节性波动趋势一致 [5] 各能级城市新房和二手房价同比降幅均收窄，一线城市二手房价连续5个月环比为正 - 2025年1 - 3月新建商品房销售均价9510元/㎡，同比 + 0.9%；3月单月均价9475元/㎡，同比 - 0.7%，较1 - 2月下降3.4个百分点 - 新房端，2025年3月70城新建商品住宅销售价格同比 - 5.0%，降幅较2月收窄0.2个百分点；环比 - 0.1%，与2月持平，一线城市新房价格连续5个月环比正增长 - 二手房端，2025年3月70城二手住宅销售价格同比 - 7.3%，降幅较2月收窄0.2个百分点；环比 - 0.2%，降幅较2月收窄0.1个百分点，一线城市环比重新转正，二三线环比降幅均收窄 [20] 开发投资和房企到位资金降幅均略有扩大 - 2025年1 - 3月房地产开发投资额19904亿元，同比 - 9.9%；房企到位资金24729亿元，同比 - 3.7% - 3月单月开发投资额9184亿元，同比 - 10.0%，降幅较1 - 2月扩大0.2个百分点；到位资金9152亿元，同比 - 3.9%，降幅较1 - 2月扩大0.3个百分点 - 2025年1 - 3月国内贷款同比 - 2.3%，自筹资金同比 - 5.8%，定金及预收款同比 - 1.1%，个人按揭贷款同比 - 7.0%，销售回款持续改善，对房企资金拖累逐步减轻 - 2025年3月房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的78%和63%，投资延续2022年以来季节性前高后低，融资自2024年10月以来修复趋势减弱 [39] 新开工和竣工指标波动较大，同比降幅均明显收窄 - 2025年1 - 3月房屋新开工面积12996万㎡，同比 - 24.4%；房屋竣工面积13060万㎡，同比 - 14.3% - 3月单月新开工面积6382万㎡，同比 - 18.1%，降幅较1 - 2月收窄11.5个百分点；竣工面积4296万㎡，同比 - 11.5%，降幅较1 - 2月收窄4.1个百分点 - 2025年3月房屋新开工面积和竣工面积分别相当于2019年同期的32%和72%，月度指标有波动，新开工始终处于较低水平，竣工作为滞后指标下行趋势确定 [47] 投资建议 - 2025年3月地产销售量价持续边际改善，但投融资修复趋势减弱，新开工量仍处低位 预期后续地产政策出台的节奏和力度值得期待，存量土储回购、城中村改造等去库存政策有望稳步推进，地产股具备博弈机会 个股端推荐绿城中国、贝壳 - W、我爱我家 [62]