报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收9.8亿元同增31%，归母净利润0.08亿元同比-76%，主因计提信用及资产减值损失约6000万元；2024Q4营收5.16亿元，同环比+73％/+183％，归母净利润-0.13亿元，同环比-239%/-219％ [8] - 节水工程及材料稳健增长，行业竞争加剧致毛利率有所下滑；2024年节水工程/节水材料营收7.7/2.0亿元，同比+33%/+21%，毛利率分别为15.2%/18.5%，同比-4/+3pct [8] - 营收大幅增长带动期间费率下降；2024年期间费用0.84亿元，同比+19.5%，费用率8.5%，同比-0.8pct；2024Q4期间费用0.29亿元，同环比+22.5%/+48%，费用率5.6%，同环比-2.3/-5.1pct [8] - 国资背景有助于订单获取，致力于打造全产业链综合性公司；2024年10月湖北国资控股，未来公司布局全国并拓展国际市场，以节水灌溉为主线打造绿色低碳数字农业时代，加大后期服务力度 [8] - 下调2025年及2026年盈利预测，新增2027年盈利预测；预计2025 - 2027年归母净利润为0.41/0.53/0.67亿元，同增417%/30%/26%，对应PE为54/42/33倍，考虑节水工程项目有望持续高增，维持“增持”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|749.57|983.58|1,256.63|1,557.20|1,867.67| |同比（%）|13.59|31.22|27.76|23.92|19.94| |归母净利润（百万元）|33.29|7.95|41.06|53.34|67.33| |同比（%）|(32.85)|(76.12)|416.59|29.91|26.21| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.13|0.03|0.16|0.20|0.26| |P/E（现价&最新摊薄）|66.70|279.32|54.07|41.62|32.98| [1] 市场数据 - 收盘价8.50元，一年最低/最高价2.63/15.90元，市净率2.49倍，流通A股市值1,472.74百万元，总市值2,220.27百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产3.41元，资产负债率36.75%，总股本261.21百万股，流通A股173.26百万股 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|1,240|1,224|1,398|1,614| |非流动资产|170|161|172|163| |资产总计|1,410|1,385|1,570|1,776| |流动负债|468|408|498|599| |非流动负债|50|50|100|150| |负债合计|518|458|599|749| |归属母公司股东权益|892|927|971|1,027| |所有者权益合计|892|927|971|1,027| |负债和股东权益|1,410|1,385|1,570|1,776| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|984|1,257|1,557|1,868| |营业成本(含金融类)|831|1,060|1,319|1,585| |营业利润|8|45|59|74| |利润总额|8|46|59|75| |净利润|8|41|53|67| |归属母公司净利润|8|41|53|67| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.03|0.16|0.20|0.26| |毛利率(%)|15.49|15.67|15.32|15.13| |归母净利率(%)|0.81|3.27|3.43|3.60| |收入增长率(%)|31.22|27.76|23.92|19.94| |归母净利润增长率(%)|(76.12)|416.59|29.91|26.21| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|70|24|56|89| |投资活动现金流|(13)|(1)|(21)|(1)| |筹资活动现金流|90|(111)|38|34| |现金净增加额|147|(86)|74|124| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|3.41|3.55|3.72|3.93| |最新发行在外股份（百万股）|261|261|261|261| |ROIC(%)|1.31|8.61|10.51|11.67| |ROE - 摊薄(%)|0.89|4.43|5.49|6.55| |资产负债率(%)|36.75|33.09|38.13|42.17| |P/E（现价&最新股本摊薄）|279.32|54.07|41.62|32.98| |P/B（现价）|2.49|2.40|2.29|2.16| [9]