报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前下游纺织行业处于“金三银四”传统旺季但订单转弱，需求季节性弱化，若订单持续性不足，在棉花高库存和套保压力下，棉价走货或转弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12400 - 13600，当前波动率（20日滚动）为0.1711，当前波动率历史百分位（3年）为0.643 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，现货敞口为多，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13900；卖出看涨期权CF509C14000收取权利金降低成本，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] - 为防棉价上涨抬升采购成本，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12500 - 12800 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，现货敞口为空，可卖出看跌期权CF509P12400收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 核心矛盾 - 下游纺织行业处于传统旺季但订单转弱，需求季节性弱化，若订单持续性不足，棉价走货或转弱 [4] 利多解读 - 24/25年度北疆新棉加工成本多集中在15000元/吨上下，尚有部分新棉未套保 [5] - 下游库存水平整体尚处于中性 ，棉花基差偏强，纺企维持逢低补库 [6] - 25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量有下降可能 [6] 利空解读 - 截至3月底，全国棉花工商业库存共579.89万吨，处于近五年峰值水平，国内供给充裕 [6] - 目前下游旺季逐渐接近尾声，订单持续性欠佳，棉纱走货放缓，纱布厂成品库存有所走高 [6] - 中美关税升级，中美贸易影响显著，市场对未来纺服消费担忧情绪较重，美棉未来出口面临较大挑战，市场宏观风险加大 [6] 棉花棉纱期货价格 | 品种 | 收盘价 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | 棉花01 | 13055 | 45 | 0.35% | | 棉花05 | 12695 | 40 | 0.32% | | 棉花09 | 12890 | 60 | 0.47% | | 棉纱01 | 0 | 0 | -100% | | 棉纱05 | 18920 | 135 | 0.72% | | 棉纱09 | 18860 | 90 | 0.48% | [5][7] 棉花棉纱价差 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | | --- | --- | --- | | 棉花基差 | 1310 | -112 | | 棉花01 - 05 | 360 | 5 | | 棉花05 - 09 | -195 | -20 | | 棉花09 - 01 | -165 | 15 | | 花纱价差 | 5910 | -10 | | 内外棉价差 | 763 | -184 | | 内外纱价差 | -1031 | 0 | [7] 内外棉价格指数 | 品种 | 价格 | 今日涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | | CCI 3128B | 14200 | -52 | -0.36% | | CCI 2227B | 12482 | -34 | -0.27% | | CCI 2129B | 14480 | -48 | -0.33% | | FCI Index S | 13721 | 52 | 0.38% | | FCI Index M | 13542 | 53 | 0.39% | | FCI Index L | 13241 | 53 | 0.4% | [8]