报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 隔夜美豆小幅收涨，贸易战担忧暂缓，美豆油提供支撑，国内大豆到港预期推动豆粕回落，市场预期未来三个月豆粕及大豆有累库趋势；巴西大豆升贴水后期有走强动力，我国大豆到港成本具有稳中偏涨的趋势，但贸易战引发宏观走弱会抑制豆系价格 [2] - 马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，出口数据延续较弱，国内表观消费大增，累库5万吨至156.26万吨，库存同比仍处低位；4月前10日出口增加约20%-50%，前15日环增13.5%-17%，前15日产量环增3.97%；原油大跌带动棕榈油估值下跌，棕榈油小幅走弱但受库存偏低、4月高频出口转好支撑 [5] - 周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖9月合约收盘价报5884元/吨，较前一交易日下跌12元/吨；2024/25榨季截至2025年4月15日，已累计压榨甘蔗2.71亿吨，产糖2542万吨，同比减产18.22%；印度本季预计产糖2590万吨；巴西多数甘蔗加工厂在榨季初期用更高的制糖比生产 [10] - 周三郑州棉花期货价格震荡下跌，郑棉9月合约收盘价报12830元/吨，较前一交易日下跌50元/吨；2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%；新疆棉农扩种意愿较强，南疆棉区棉花已陆续开播，北疆棉区少量棉花开播 [13] - 全国鸡蛋价格多数稳定，个别上行，主产区均价3.42元/斤，市场余货量不大，经销商拿货积极性尚可，交投顺畅，今日蛋价或稳或微涨 [17] - 昨日国内猪价主流下跌，各地区养殖端出栏情绪不一，下游需求暂无明显利多支撑，今日猪价或涨跌稳均有 [20] 各品种总结 大豆/粕类 - 重要资讯：隔夜美豆小幅收涨，贸易战担忧暂缓，美豆油提供支撑，国内大豆到港预期推动豆粕回落，市场预期未来三个月豆粕及大豆有累库趋势；昨日豆粕成交一般，开机率恢复至39.12%，提货较弱，现货最低为华南3120元/吨跌80；因对美大豆高额关税，我国大豆进口仅依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，近期下跌空间不大，美豆目前低于种植成本较多，种植面积及天气有交易空间，我国大豆到港成本具有稳中偏涨趋势，但贸易战引发宏观走弱会抑制豆系价格 [2] - 交易策略：05豆粕合约成本区间2750 - 2850元/吨，09等远月豆粕目前成本区间为2850 - 3000元/吨；短期美豆因贸易战承压，但估值偏低叠加种植面积下降、美豆油需求大幅增加预期有较强支撑；巴西大豆卖压及宏观走弱压制近期巴西升贴水，但高额关税及中期卖压缓解亦有所支撑，大豆到港成本趋于稳定，中期有看涨趋势；国内豆粕因有累库趋势及宏观风险暂未解除等承压，但中期受到港成本稳中偏涨预期影响，预计区间震荡回落买思路为主 [4] 油脂 - 重要资讯：马棕3月产量环比大增16.76%至138.72万吨，同比与去年几乎持平，出口数据延续较弱为100.55万吨，国内表观消费意外大增至45.31万吨，抑制累库幅度，累库5万吨至156.26万吨，同比下降15万吨；ITS及AMSPEC预计马棕4月前10日出口增加约20%-50%，预计4月前15日环增13.5%-17%；高频数据显示马棕4月前15日产量环增3.97%；受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌，带动棕榈油估值下跌，马来西亚MPOB数据显示3月棕榈油产量、库存增加，棕榈油小幅走弱但受到库存仍偏低、4月高频出口转好的支撑；国内现货基差震荡 [5] - 交易策略：原油大跌将明显抑制棕榈油高估值，若产量恢复明显，两者叠加棕榈油将偏空；MPOB数据显示马来西亚棕榈油产量同环比均恢复明显且小幅累库，但受到4月高频出口转好及库存仍偏低的支撑；关注后续产地供需情况；中期由于美国相关利益团体一致要求提高RVO，提振市场信心，若宏观企稳，油脂或受此支撑 [8] 白糖 - 重点资讯：周三郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖9月合约收盘价报5884元/吨，较前一交易日下跌12元/吨；广西制糖集团报价6110 - 6180元/吨，下调10 - 20元/吨；云南制糖集团报价5930 - 5970元/吨，下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间6380 - 6850元/吨，下调10 - 30元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差226元/吨；2024/25榨季截至2025年4月15日，已累计压榨甘蔗2.71亿吨，产糖2542万吨，同比减产18.22%；印度上榨季最终糖产量为3190万吨，本季预计为2590万吨；Safras & Mercado报道称由于巴西库存低，多数甘蔗加工厂在榨季初期用更高的制糖比生产，3月下半月巴西中南部甘蔗比例为43%，高于去年同期的33.5% [10] - 交易策略：受宏观市场走弱，短线原糖价格下跌，国内供需紧平衡，郑糖价格相对抗跌，内外价差收窄；从基本面来看，北半球产量不及预期，叠加巴西库存和发运量仍处于低位，短期供应依然偏紧；国内方面，在进口大幅减少后，国内产销情况良好，因此短线糖价可能有反复；中长期要看天气情况，若2025年天气好转，则2025/26榨季将会有较大幅度的增产，糖价有从高位下跌的风险 [11] 棉花 - 重点资讯：周三郑州棉花期货价格震荡下跌，郑棉9月合约收盘价报12830元/吨，较前一交易日下跌50元/吨；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价13840元/吨，较上个交易日下跌60元/吨，3128B新疆机采提货价 - 郑棉主力合约（CF2509）基差1010元/吨；期货价格再度走弱，纺企担忧市场波动的风险，观望氛围较浓，原料采购偏谨慎；2025年全国植棉意向面积为4418.4万亩，同比增长0.4%，增幅较上期缩小0.4个百分点；新疆棉花在目标价格政策保障下，收益明显好于其他农作物，棉农扩种意愿较强，意向面积增幅继续扩大；3月下旬以来，南疆棉区棉花已陆续开播，播种期较常年有所提前，北疆棉区少量棉花开播，预计4月中下旬全疆播种作业将大面积展开 [13] - 交易策略：在美国暂缓关税征收后，美棉价格明显反弹，但我国对美出口仍受阻，使得短线内外棉价走势割裂；从基本面而言，在进口大幅减少后，目前国内供需紧平衡，后续观察消费，如果下游边际受加税影响明显走弱，则棉价后续会走弱现实的下跌行情；但如果下游边际没有变弱反而好转，则存在预期差，存在反弹的机会 [14][15] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格多数稳定，个别上行，主产区均价3.42元/斤，黑山持平于3.1元/斤，馆陶涨0.06元至3.22元/斤，市场余货量不大，经销商拿货积极性尚可，交投顺畅，今日蛋价或稳或微涨 [17] - 交易策略：偏高持仓造成盘面结构不稳定，饲料涨价后下游备货预期改变，各环节库存明显下降，期现货联袂反弹，短期情绪转好；但当前这个季节利好支撑少且偏短，现货中期涨价的持续性或不足，后市偏空的矛盾仍有重新积累可能，待持仓风险继续下降后，关注上方压力，等待后期做空信号出现 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流下跌，河南均价落0.09元至14.89元/公斤，四川均价涨0.01元至14.76元/公斤，各地区养殖端出栏情绪不一，东北散户或存挺价情绪，或支撑价格微涨，而部分市场成交量欠佳，养殖端或有下调动作，下游需求暂无明显利多支撑，今日猪价或涨跌稳均有 [20] - 交易策略：现货短期波动有限，但体重增加背景下压力向后积累，盘面部分反应了市场看跌未来的预期，但贴水格局下往下空间也受到限制；震荡思路下，建议更多关注因惜售、二育和备货等脉冲情绪导致期现货反弹后的短空，矛盾深度积累前仍不适合追空 [21]