报告行业投资评级 - 报告对Eclat Textile（1476 TT）、Makalot（1477 TT）、AIRTAC（1590 TT）、Bizlink（3665 TT）、Hu Lane Associate（6279 TT）均给出Buy评级 [10] 报告的核心观点 - 投资者预期销售/盈利面临下调风险，关注受全球关税影响较小的板块/个股，常问问题包括覆盖公司对美直接和间接营收敞口、特朗普政府加征互惠关税对各板块2025/26财年销售和盈利的下行风险、相对防御性的板块/股票 [2] - 削减美国互惠关税及其他国家的报复性措施将是积极因素，尤其考虑到台湾供应商产能布局多元化 [2] - 看好受益于AI服务器内容价值提升的公司，以及受益于中国政府刺激政策带动内需增长的公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 各公司对美销售敞口 - Makalot对美销售服装，直接敞口70%，主要产能在越南和印尼，越南互惠关税46%，印尼32% [7] - Eclat对美销售服装和面料，直接敞口50%，产能分布在越南、印尼和台湾，越南和印尼互惠关税46%和32%，台湾32% [7] - BizUnk对美销售电缆和PC外设，直接敞口0%，间接敞口25 - 30%，产能在中国、新加坡、墨西哥和马来西亚 [7] - Global PMX对美销售汽车零部件，直接敞口0%，间接敞口15 - 20%，产能在台湾和中国 [7] - Airtac对美销售气动元件，直接敞口5%，产能在台湾，互惠关税32% [7] - Himn对美销售线性导轨等，直接敞口6%，产能在台湾，互惠关税32% [7] - E INK对美销售ESL和电子阅读器，直接敞口6%，间接敞口15 - 20%，产能在台湾和中国 [7] - Hu Lane对美销售雪铲车连接器，直接敞口3 - 4%，产能在越南，互惠关税46% [7] - SDI对美销售引线框架等，直接敞口5%，间接敞口10%，产能在台湾和中国 [7] - Panilt对美销售功率分立器件，直接敞口2 - 3%，间接敞口15 - 20%，产能在台湾和中国 [7] - Giant对美销售自行车，直接敞口9%，产能在台湾、中国和越南 [7] - Merida对美销售自行车，直接敞口21%，产能在台湾和中国 [7] 各板块讨论 - AI组件：维持对Bizlink的Buy评级，预计2025/26财年AI服务器需求增长势头强于其他电子设备，有利于其有源电缆业务 [3] - 可选消费：多数投资者担忧纺织OEM产能主要在东南亚，互惠关税较高（越南46%，印尼32%），但渠道调研显示即使关税实施，终端客户零售价仅中个位数上涨，削减对东南亚的互惠关税对供应链和终端需求是上行风险，Makalot和Eclat受关税增加带来的成本影响应低于投资者预期，成本压力可由供应链和终端客户分担 [4] - 汽车/工业自动化（IA）和物联网：汽车零部件关税预计5月确定，台湾零部件供应商仍在与OEM和一级供应商谈判；IA方面，若关税影响终端需求，制造商产能扩张支出将减少，但电子设备规格升级和政府刺激政策将推动Airtac 2025财年销售增长；物联网方面，E INK电子阅读器需求有下行风险，其产能搬迁需时间，不过美国ESL项目制造地仍在墨西哥 [5] 各公司估值方法 - Eclat Textile目标价TWD733基于26倍2025财年每股收益TWD28.19，26倍处于过去五年14 - 33倍区间的中间水平，基准指数为TAIEX [13] - Makalot目标价TWD431基于24倍2025财年每股收益TWD17.97，24倍介于历史平均和峰值市盈率区间，该股票自2015年以来交易市盈率中值为17.5倍，范围9.2 - 26.3倍，基准指数为TAIEX [18] - AIRTAC目标价TWD1,138基于28倍2025财年每股收益TWD40.63，处于2014年以来18 - 40倍市盈率区间的中间，基准指数为TAIEX [22] - Bizlink目标价TWD837基于20倍2025 - 26财年FD每股收益TWD41.83，倍数高于过去五年历史市盈率9.9 - 29.7倍的中值，基准指数为TAIEX [27] - Hu Lane Associate目标价TWD217基于16倍2025财年每股收益TWD13.58，16倍与2015年以来历史平均市盈率持平，基准指数为TAIEX [29]