报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年以来社服零售基本面维持整体平稳复苏，部分子行业边际转好，叠加政策刺激，后续值得期待 [3][31] 各部分总结 社零整体情况 - 2025年3月社会消费品零售总额40940亿元，同比+5.9%，增速环比+1.9pct；1 - 3月社零总额124671亿元，同比+4.6%，超先前预期 [1][7] - 3月除汽车以外消费品零售额36610亿元，同比+6.0%；排除石油及汽车因素以外消费品零售额34537亿元，同比+5.1%；1 - 3月除汽车以外消费品零售额113434亿元，同比+5.1% [1][7] - 3月CPI同比 - 0.1% [1][7] 分品类情况 - 必选品类同比均正增，3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+13.8%/+4.4%/+8.5%/+8.8%，环比+2.3pct/+7.0pct/+3.0pct/+3.1pct [1][12] - 可选品类中仅石油制品和建筑器材同比下滑，家具/家电增速环比加速，化妆品/石油制品环比降速；3月通讯器材等多品类实现同比增长，石油制品/建筑建材同比 - 1.9%/-0.1%，环比 - 2.8pct/-0.2pct [1][12][13] 分区域、类型、渠道及业态情况 - 分区域，3月城镇零售额35595亿元，同比+6.0%；乡村零售额5345亿元，同比+5.3%，乡村增长略慢于城镇 [2][23] - 分类型，3月商品零售36705亿元，同比+5.9%；餐饮收入4235亿元，同比+5.6% [2][23] - 分渠道，2025年1 - 3月实物商品网上零售额29948亿元，同比+5.7%，占社零总额比重24.0%；吃类/穿类/用类商品分别同比+14.0%/-0.1%/+5.6% [2][23] - 按零售业态，2025年1 - 3月限额以上零售业单位中便利店/超市/百货店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长9.9%/4.6%/1.2%/6.7%/1.4% [2][23] 投资建议 - 受前期关税影响超跌个股，如安克创新、苏美达等 [3][31] - Q1稳健或向好、当前估值仍有空间标的，如首旅酒店、祥源文旅等 [3][31] - 调改主线相关企业，如永辉超市、重庆百货等 [3][31] - 新业态及新变革企业，如爱婴室、南极电商 [3][31] - 顺周期龙头，如人力、餐饮连锁等 [3][31] - 旅游整合、增长或稳增分红标的，如西域旅游、长白山等 [3][31]