报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 对美加征关税短期或提高中国基础农产品及肉制品进口成本，2024年我国对美进口大豆在国内消费量中占比17%，加征关税或阶段性抬升养殖行业成本，中长期中国对巴西农产品进口金额有望继续提升 [2][6][16] - 短期农产品板块及养殖产业链或因低估值和防御属性受关注，中长期内需板块或有政策催化，当前生猪养殖、禽养殖和种子板块股价处于历史底部，建议重点关注 [2][6][16] - 重点关注能对美实现国产替代的乖宝宠物、中宠股份、圣农发展，以及海外业务能一定程度豁免关税影响的海大集团等 [2][6][16] 根据相关目录分别进行总结 对美进口：短期或提高大豆进口成本，养殖行业成本或阶段性抬升 - 中国对美进口农产品金额在对美总进口额中占比10%-20%，其中大豆数量和金额占比最高，2024年对美进口大豆2213万吨，金额120.4亿美元，占比对美进口农产品数量和金额均超60%，高粱、棉花、牛肉金额分别达17.3亿、18.5亿、14.2亿美元，均占比约10% [7][18] - 2018年贸易摩擦短期扰动国内豆粕价格，价格由6月的3008元/吨涨至10月的3659元/吨，月均价涨幅22%，中长期减少对美进口大豆在总进口量中的占比，从2017年的34%降至2024年的21% [7][18][28] - 从对美进口量占比国内消费量看，对美进口大豆数量占比自2021年的29%降至2024年的17%，对巴西进口大豆数量占比自2014年的36%提升至2024年的58%，加征关税或阶段性抬升养殖行业成本 [7][28] 对美出口：宠物食品出口景气或受到影响 - 中国对美出口农产品少，宠物食品主要出口宠物零食，主要上市公司对美出口业务占比外销收入50%左右，美国是最大宠物食品消费市场和我国宠物零食主要出口国 [8][46] - 2018年贸易摩擦后头部宠物零食出口公司向东南亚转移产能，此次特朗普最新关税对东南亚加征超预期，或影响宠物食品企业出口利润 [8][46] 重点关注农业板块投资机会 - 短期农产品板块和养殖产业链或因低估值和防御属性受资金关注，中长期内需板块或有政策催化，当前生猪养殖、禽养殖和种子板块股价处于历史底部，生猪养殖推荐牧原股份、温氏股份等，禽养殖推荐立华股份和圣农发展，种子板块关注隆平高科 [9][51] - 国产替代方面，进口关税反制利好国产宠物品牌市占率提升，中国从美国进口宠物食品占比市场15%左右；中美贸易不确定加强白羽鸡引种难度，利好圣农发展自研种鸡，2024年公司祖代更新量占比全国15%，外销父母代种鸡470万套以上 [9][55][56] - 关税豁免方面，海大集团饲料出海模式为海外自建工厂并当地销售，不受加征关税影响，2024年饲料出海销量约240万吨，2030年规划达720万吨；中宠股份海外工厂强化供应链韧性，2023年美国工厂净利润占比公司净利润的51% [9][62][64]