报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 建材已步入存量时代，翻新需求占比日益提升，城市更新侧重公共领域翻新，与家装翻新共同构成建材翻新市场 [4][8][20] - 自2019年中央层面部署城市更新以来，城市更新需求占比持续提高，在部分品类如外墙涂料、屋面及外墙防水等的占比已经提升至约30% [4] - 老旧小区改造已超额完成既定开工目标，正在迈入新阶段；城中村改造开始大力推进，地域范围持续扩大；地下管网改造政策力度加大，目标量持续提升 [4] 各部分总结 城市更新：新范畴下的公共领域的建材翻新 - 城市更新是城市发展到一定阶段后必然要经历的再开发过程，是对老旧小区、旧商业区、旧工业区、城中村等建成区多要素进行重新整合改造，使之满足时代发展的需要 [8][20] - 城市更新按照更新方式主要分为拆除重建类、有机更新类、综合整治类，三种方式在实践中并非相互分割、完全独立 [21] - 城市更新概念更广，棚改、旧改、城中村改造等都属于城市更新的范围，城市更新标志着城市建设从“粗放式发展”进入“精细化运营”的阶段 [24] 城市更新从粗放拆改逐步走向综合整治 - 城市更新概念最早于2019年在中央文件提出，此前以旧城改造、棚户区改造为主，2015年提出城市双修，标志城市更新从“拆改留”逐步转向“留改拆” [26] - 海外发达国家城市更新呈现从拆除重建到综合改造、从政府主导到多方参与、从物质环境更新到多目标导向的演变趋势 [33] - 我国既往城市更新以“三区一村”为抓手，未来综合性特征将进一步加强，将持续推进多种空间更新，同时更加注重兼顾多重更新效益 [37] 大规模部署城市更新以来，对建材需求拉动如何 - 2019年中央部署城市更新以来持续推进，“十四五”后半段城市更新显著加快，全国累计开工改造城镇老旧小区近28万个，惠及1.2亿居民，更新改造地下管网约50万公里等 [41] - 在建材公共区域需求中，城市更新已经占据较高比重，2024年城市更新涉及的面积占比达到28%，2025年中性假设下或达32%，涂料、防水相对更受益 [9][42] 老旧小区改造：开工超额完成，进入新阶段 - 老旧小区改造为“十四五”期间城市更新的主要形式，已超额完成开工目标，2019 - 2024年全国已累计改造老旧小区近28万个 [10][48] - 老旧小区改造主要拉动外墙涂料、外墙与屋面防水、保温等，中性假设下，预计2025年对应涂料、防水拉动分别约130、140亿元，约占当前总需求15% [10][51] - 老旧小区改造资金来源以财政为主，但日益多元化，逐步转为政府引导 + 市场参与 + 居民共担的多元筹资模式 [54] - 2000 - 2005年间建成的住房或成为下一步老旧小区改造方向，其建成量远大于此前，需求具有延续性 [10][55] 城中村改造：方兴未艾，迎来增量 - 城中村改造范围持续扩容，从22个超大特大城市扩大到近300个地级及以上城市，2024年全国已实施城中村改造项目1863个，惠及居民136.7万户，2025年改造规模继续扩大 [11][59] - 城中村改造或以全面改造为主，更能全方面拉动建材用量，相较老旧小区改造，对建材需求拉动更全面，应用建材品类更多 [60] - 预计2025年实施城中村改造套数为237万套，形成的建安投资额约0.6万亿元，对防水/涂料/保温/石膏板/玻璃等拉动约5 - 6%，对水泥、钢铁拉动约1 - 2% [65][66] 地下管网改造：政策密集，力度加大 - 城市地下管网是城市重要“里子”工程，截至2023年，全国城市各类管道合计长度达367万公里，同比增长约5% [73] - 城市管网升级改造迫在眉睫，2025年全国城市公共供水管网漏损率力争控制在9%以内，我国城市天然气管道约12%出现不同程度老化 [80] - 城市管网改造政策目标持续提升，2025年要再建设改造地下管线15万公里以上，对应每年塑料管道需求约为4.5万公里，约90亿元，约为总需求的6%左右 [12][81][82] - 城市管线改造率先利好塑料管板块，关注标的中国联塑、伟星新材等，同时PCCP管和球墨铸铁管也值得关注 [87]