报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 上周市场出现异常价格波动，类似熊市表现，虽美国政府关税立场或软化，但全球增长预期降低且美联储降息尚远，此时转向积极投资为时尚早 [2][9][10] - 关税“暂停”对整体前景影响有限，美国和欧元区2025年经济增长预测仅0.6%，通胀压力仍存 [3][13][14] - 市场对美联储降息过于乐观，经济学家预计2025年无降息；欧洲央行本周或降息，英国央行5、6、8月或降息 [16][17][19] - 美国信贷资金大幅流出，亚洲投资级债券利差仍紧需谨慎，欧洲投资者应减持额外一级资本债券（AT1s） [5][31][39] 根据相关目录分别进行总结 全球信贷研究概述 - 上周市场异常波动，如4月8日美股出现自2008年10月以来最大盘中反转、4月9日为美股过去100年中第十佳表现日、4月10日跨资产相关性达40多年未见水平 [11] - 关税“暂停”推动美股上涨，但整体关税仍处高位，经济学家预计美国和欧元区2025年经济增长0.6% [3][13][14] - 市场对美联储降息预期过于乐观，经济学家预计2025年无降息；欧洲央行本周或降息，英国央行5、6、8月或降息 [16][17][19] 战术考量 - 多数关键情绪指标显示市场处于“恐惧”状态，仅股票期货持仓例外 [22] - 4月16日美联储主席鲍威尔将在芝加哥讲话；4月17日欧洲央行或降息，美国零售销售数据受关注，市场也将关注美国国际资本流动（TIC）数据 [23] 全球信贷策略 美国信贷策略 - 本周企业信贷资金大幅流出，投资级（IG）流出80亿美元、高收益（HY）流出约96亿美元、贷款流出65亿美元，为2022年第三季度以来IG最高、全球金融危机以来HY/贷款最高 [33] - 今年以来HY净流出21亿美元，IG和贷款分别有147亿美元和27亿美元小幅净流入，但同比大幅下降 [33] - 利率抛售使年初至今总回报均为负，IG为 -0.1%、HY为 -1.7%、贷款为 -1%，预计资金流出将持续但速度放缓 [33] - 预计现金表现将继续逊于信用违约互换（CDX），宏观稳定后供应将增加，现金市场中流动性风险表现可能不佳 [33] 欧洲信贷策略 - 额外一级资本债券（AT1s）在风险资产抛售中表现出韧性，但目前风险回报不佳，建议投资者减持并提升资本结构 [34][38] 欧洲股票策略 - 对约550家欧洲公司进行股票层面的周期性、定价能力和对美国政府政策的敞口评估，筛选相对韧性和下行风险 [35] - 2025年第一季度盈利结果可能偏向负面，尤其是周期性公司，分析师对约150家欧洲公司的盈利预览显示盈利修正广度大幅下降，至少40只股票可能未达盈利预期或关键绩效指标 [36] 亚洲信贷策略 - 认为亚洲信贷利差应扩大，投资者应关注防御性和利差扩大交易 [39] 行业信贷研究 顶级想法与团队交易推荐 - 发布幻灯片总结高收益科技传媒电信（HY TMT）、投资级科技传媒电信（IG TMT）、高收益零售/消费、高收益能源等领域的顶级想法和关键发展主题 [43] 高收益消费/零售 - 对30家公司进行EBITDA、杠杆和流动性敏感性分析，假设无价格转嫁、成本削减等缓解措施，预计平均EBITDA减少约71%、杠杆增加约3.5倍 [47] - 分析显示一半公司的预估过去12个月自由现金流为负且杠杆率超过5.0倍 [47] - 计算得出供应链缓解策略后需向消费者提价7%以抵消剩余关税影响，无缓解措施则需提价14%，认为非独特品牌优势的 discretionary 类别难以转嫁价格，成本削减和资本支出减少更可能成为缓解措施 [47] 投资级/高收益科技传媒电信 - 预计2024年第四季度美国无线业务净增用户数好于预期的情况在竞争更激烈的2025年第一季度部分逆转，但季度波动仍与行业在宏观挑战下提供防御性盈利增长相符 [50] 投资者演示与播客 - 提供多份全球信贷和股票策略相关的投资者演示文稿和播客，涵盖不同时间和主题 [51][52]