报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 3月新增信贷超预期经济本处良好态势 但4月贸易争端升级国内经济尤其房地产领域显疲软 需更多政策宽松 未来几周或为货币政策行动窗口 货币政策顺序为流动性支持>降准>降息 预计25Q2E恢复降准和降息 全年降准100bps 降息40bps [1][5][6] 根据相关目录分别进行总结 3月信贷与经济情况 - 3月新增信贷超预期 新增人民币贷款36400亿元 新增社会融资规模58880亿元 经济在4月贸易争端升级前处于良好状态 [3] - 信贷增长改善 人民币贷款余额同比增速升至8.4% 社会融资规模同比增速升至7.4% 信贷脉冲升至接近零 为2024年初以来最高水平 [3] - 货币增长表现一般 M1同比增速升至1.6% M2同比增速维持在7.0% 新增信贷和财政政策传导效率仍较低 [4] 4月经济情况 - 4月关税快速升级 国内经济供给侧表现稳定 需求侧房地产市场势头减弱 前30大城市新房销售同比下降15.4% [5] 货币政策预期 - 未来几周可能采取货币政策行动 顺序为流动性支持>降准>降息 若出口商流动性约束加剧 流动性支持将优先 降准信号更强 降息需与汇率约束协调 预计25Q2E恢复降准和降息 全年降准100bps 降息40bps [6] 各部门信贷情况 - 3月居民借贷在2月下滑后恢复 短期贷款4840亿元 长期贷款5050亿元 25Q1居民短期和长期贷款略低于24Q1 3月居民存款增加30900亿元 为历史同期最高 居民风险偏好仍低 [7] - 企业贷款短期贷款恢复 短期贷款14400亿元 票据融资收缩幅度较小 长期贷款与去年3月持平 若考虑债务置换 实际数据可能更高 新增社会融资规模中企业债券融资为负 可能因债务置换和债券市场波动 [7] - 3月政府债券发行强劲 达14830亿元 25Q1累计发行39000亿元 财政资金部署正常化 财政存款收缩7710亿元 [7]