报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2020年代是“大变革”的十年，“华尔街”看涨的“全球化”时代结束，保守的25/25/25/25现金/债券/黄金/股票“永久投资组合”年初至今表现优于传统的60/40投资组合 [4] - 二季度在美联储降息、特朗普削减关税并转向可信的减税政策前应逢高卖出；2025年建议做多债券、国际股票和黄金；2020年代通胀和利率将上升，标准普尔500指数市盈率20倍成为新上限，房地产、大宗商品和价值股的旧熊市将成为新的相对牛市 [26] 根据相关目录分别进行总结 资产表现 - 年初至今黄金回报率25.3%，政府债券5.8%，投资级债券3.9%，高收益债券1.7%，现金1.3%，大宗商品 -1.3%，股票 -5.2%，美元 -8.4%，石油 -9.8%，加密货币 -34.0% [2] - 2025年年初至今黄金回报率26.0%领先，希腊股市以27.9%居首，公用事业板块回报率6.7%领先，德国国债回报率9.7%领先，瑞典克朗兑美元升值13.5%领先 [76] 市场动态 - 美联储9月股市创历史新高且亚特兰大联储预测美国GDP增长3%时降息50个基点，如今市场暴跌20%且亚特兰大联储预测GDP下降3%时决心不降息；市场预计5月7日联邦公开市场委员会会议降息概率10%，6月18日为70%，7月30日为100% [3] - 美国银行牛熊指标从4.5降至4.1，若全球股市资金流出超1000亿美元或美国银行全球广度规则触发，该指标可能降至2.0的“买入信号” [9][16] - 美国银行4月全球基金经理调查是过去25年中第5悲观的，过去4次类似调查后市场总会反弹，但政策和利润决定是熊市反弹还是新牛市 [17] 资金流向 - 本周资金流向为80亿美元流入黄金（创纪录），79亿美元流入股票，3亿美元流出加密货币，201亿美元流出债券，724亿美元流出现金（自1月25日以来最多） [13] - 美国银行私人客户资产管理规模3.6万亿美元，股票配置60.9%，债券19.9%，现金12.0%；年初至今股票配置从63%降至60%是价格下跌而非减持所致；过去一周买入公用事业、低波动和股息ETF，卖出银行贷款、高收益和金融ETF [15] 盈利情况 - 消费者和企业在4月2日“解放日”前抢购以应对美国关税上调，美国零售销售、制造业库存和中国/台湾出口激增；未来几周“硬数据”将向“软数据”转变，如美国零售销售逆转3月涨幅、初请失业金人数突破20 - 25万区间；5月1日ISM制造业报告若显示库存指数上升、新订单指数下降，将预示新订单/库存比降至衰退水平 [20] 投资策略 - 二季度在美联储降息、特朗普削减关税并转向可信的减税政策前应逢高卖出；若认为政策恐慌即将来临，可在标准普尔500指数5400点少量买入，5100点加大买入，4800点可大量买入 [26] - 2025年建议做多债券以应对DOGE和美国赤字/债务峰值、对冲衰退和股市见顶风险；做多国际股票以应对美国例外主义终结；做多黄金以应对美元熊市和“新世界秩序”政策失误风险 [26] 指标数据 | 专有指标 | 类别 | 当前读数 | 当前信号 | 信号持续时间 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美国银行牛熊指标（B&B） | 反向指标 | 4.1 | 中性 | 1 - 3个月 | | 美国银行全球基金经理调查现金指标 | 反向指标 | 4.8% | 中性 | 4周 | | 美国银行全球广度规则 | 反向指标 | 2.2% | 中性 | 3个月 | | 美国银行全球资金流交易规则 | 反向指标 | -1.7% | 买入 | 8周 | | 美国银行新兴市场资金流交易规则 | 反向指标 | 1.5% | 中性 | 8周 | | 美国银行全球每股收益增长模型 | 宏观指标 | 5% | 每股收益增长上升 | 6 - 12个月 | [67]