报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[1] 报告的核心观点 - 全球半导体收入在2024年第三季度达到峰值 基于共识预测[77] - 给出不同类别股票的评级 包括最受青睐和最不受青睐的股票[80] 根据相关目录分别进行总结 TSMC相关 - 2025年第一季度营收指引为250 - 258亿美元 实际为8400亿新台币 摩根士丹利预估为8400亿新台币 市场共识为8300亿新台币 第二季度摩根士丹利预估为8740亿新台币 市场共识为8770亿新台币[5] - 智能手机占台积电营收的35% PC/游戏约占15% - 20%[7] - 台积电的大多数客户位于美国 但直接运往美国的货物量非常小[9] AI供应链相关 - 预计2026年全球CoWoS需求将达到90.7万片晶圆 2023 - 2026年的年复合增长率为28% NVIDIA需求占比最大[17] - 2025年AI计算晶圆消费量可能达到161亿美元 NVIDIA占大部分[21] - NVIDIA的游戏显卡补充了中国AI计算的增长需求 NVIDIA 4090显卡零售价持续上涨[26] 日本半导体相关 - 美国暂停对日本征收24%的互惠关税90天 特朗普总统施压设备制造商在美国建厂[41] - 中国最大的代工厂中芯国际可能在2025年实现3 - 4nm GPU的国产化 采用八重光刻可能增加对蚀刻、清洗、ALD和沉积设备的需求 日本相关SPE公司可能受益[43] - 2025年1 - 3月DISCO非合并销售额同比增长18.5%至1025亿日元 非合并出货量同比下降2.5%至766亿日元 预计2025年下半年设备需求将重新加速[45] 大中华区硬件相关 - 2025年第二季度iPhone产量提高到4500万部 环比下降10% 反映了对关税上调的提前准备[48] 大中华区半导体相关 - 2024年第四季度美国云资本支出同比增长68% 较第三季度的62%进一步加速[52] - 对PC半导体出货量同比情况表示担忧 担心库存过度积压 CIO在2025年第一季度调查中表示 如果经济恶化 最有可能削减以硬件为中心的项目[55][56] 股票评级相关 - 最受青睐的股票类别包括质量/防御型、中国本土化、无美国风险敞口等类型股票 最不受青睐的股票类别包括竞争加剧、卷入地缘政治问题等类型股票[80] - 给出了大中华区科技半导体行业多家公司的评级和价格[143][145]