报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易紧张影响双边贸易，更大问题是其他经济体是否对中国进口设限，“关税级联”虽不一定发生但有迹象已开始，全面关税级联将严重扰乱世界经济 [2][3] - 中国可稳定汇率、加速对外直接投资、刺激国内消费应对“关税级联”威胁，扩大内需是最有效手段 [9][10][11] - 全球针对中国的反倾销调查激增，部分经济体已采取针对性行动，虽目前涉及贸易占比小但风险增加，中国大规模刺激是避免“关税级联”的最佳方式 [12][15][17] 各部分总结 中美贸易紧张局势影响 - 中美贸易紧张影响双边贸易，即便关税最终回退也会受影响，更大问题是其他经济体是否对中国进口设限，有两种机制可能导致设限，一是中国转口货物竞争压力引发保护主义需求，二是美国施压其他经济体限制与中国贸易 [2] - 中国对美直接和间接出口约占GDP 2.5%，对其他国家出口是对美出口五倍，约占GDP 12.5%，美国关税对中国增长有影响但可控，失去其他市场影响更大 [2] “关税级联”对世界经济的影响 - 全面“关税级联”将严重扰乱世界经济，在亚洲多数经济体中，中国是比美国更大的出口市场，且是主要进口来源地，同时存在进口竞争问题 [4] - 美国限制中国进口使货物转向第三市场，中国制造商竞争力强给当地生产商带来压力，引发保护主义需求，若2000亿美元中国出口货物转向发达经济体，这些市场自中国进口需增长20%，政治上可能不可持续 [5][6][9] 中国的应对措施 - 中国可保持汇率相对稳定，人民币过度贬值会使与其他贸易伙伴关系复杂 [9] - 中国可加速对其他经济体的直接投资，创造就业以减少保护主义需求，还可达成贸易和采购协议 [10] - 中国可刺激国内消费，抵消美国需求下降影响，这是防止“关税级联”最有效手段 [11] 全球对中国贸易限制现状 - 过去几年全球针对中国的反倾销调查激增，美国最新加征关税可能导致更多贸易转移和保护主义需求 [12][15] - 部分经济体已采取针对性行动，虽全面对中国加征关税可能性小，但限制措施可能逐渐增多，表1展示近期部分限制措施，涉及日本、韩国、欧盟等多个经济体 [16][17][19]