报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年第一季度材料需求基本符合预期，钢铁和水泥表现较强，煤炭较弱 [1] - 中美贸易战升级，关税影响已波及电池供应链，未来几个月大宗商品也将受影响，中国需出台政策刺激内需并调整供应 [1] - 短期内看好防御性板块，新的行业偏好顺序为黄金>钢铁>水泥>铜>铝>电池>动力煤>锂，行业首选股为招金、宝钢、海螺和紫金 [1] 根据相关目录分别进行总结 关税影响 - 截至4月16日，除铜外（2025年第二季度待定232条款关税），其他材料关税已对出口形成限制，电池供应链受直接影响最大，若关税持续，其他大宗商品间接出口也将受影响，中国大宗商品表观消费可能减弱 [2] - 关税表显示不同材料的关税税率，如电池部件、稀土磁体等总关税达170%，ESS电池为152.5%，钢铁、铝、电动汽车电池为70%，铜、锂、煤炭为20% [4] 人民币快速贬值情景分析 - 虽非近期基本情况，但分析显示，人民币快速贬值对钢铁、锂和铝不利，因原材料多依赖进口且行业金属价格受中国供需影响；对黄金和铜有利，因以人民币计价的商品价格将上涨 [5] - 各行业受人民币贬值影响不同，钢铁、铝、锂成本上升，影响为负；铜、黄金价格上涨，影响为正；电池成本上升但影响不显著；煤炭、水泥影响不显著 [6] 各行业分析 - 黄金：4月16日，Comex黄金价格达3358美元/盎司，年初至今上涨27%，花旗大宗商品团队预计短期内金价将表现出色，招金和紫金作为金矿生产商将受益，预计金价每上涨5%，招金净利润将增加10%，紫金净利润将增加4% [7] - 钢铁：数月来一直呼吁进行供应改革2.0，认为关税战增加了出台更果断政策的必要性，2025年预计减产5000万吨，结合刺激内需政策，可缓解美国关税上调和全球衰退带来的不利影响，维持对钢铁行业的积极看法 [11] - 水泥：水泥主要在国内消费，是关税上升背景下的防御性行业，预计2025年行业自律性增强，第二季度平均销售价格和利润率将改善 [12]