报告核心观点 - 直接干预中概股退市不在总统权力框架内，可通过法案、行政命令等间接推动SEC修改退市规则；历史上中概股强制退市有《外国公司问责法》和以国家安全审查为由通过行政令两条路径；《外国公司问责法案》从签署生效到实质执行约一年，港股上市中概股受冲击略小；美国中概股分三类，未在港交所上市的中概股回流首选香港，约30只符合回流标准的中概股可带来约1%日均交易额增长；中概股回流可提升港股活跃度，但需注意流动性压力，双重/二次上市中概股在美交易量全部回流可为港股带来约396.32亿港币日均交易额，占比37.2%，全部美股中概回流交易额占比56.2% [1] 中概股退市风险的可能性分析 - 事件：美国财长称不排除要求中概股在美国退市可能，香港特区政府指示做好中概股回流准备 [2][8] - 总统干预方式：直接干预中概股退市不在总统权力框架内，可通过法案、行政命令等间接推动SEC修改退市规则 [1][2][9] - 强制退市路径：一是通过《外国公司问责法》，连续三年未通过PCAOB审计检查，SEC可启动退市程序，企业需解决审计底稿争议，理论上最早2027年强制退市；二是以国家安全审查为由通过行政令，通常针对特定公司或行业，能迅速对特定公司产生压力 [2][9] 上一轮中概退市的历史复盘 - 时间线：《外国公司问责法案》从签署生效到实质执行约一年，2020年底签署生效，2021年底SEC公布最终实施规则，2022年3月起相关中概股被纳入“退市清单” [10] - 节奏：22年3月具体公司被纳入“临时落地清单”后，中概股短期见底反弹 [1][10] - 冲击差异：港股上市中概股受冲击略小，港股上市和未上市样本列入清单两年内平均最大跌幅分别为-49.55%、-57.02%；22年3 - 4月列入清单的大多在22年10月触底，约8 - 9个月恢复，港股上市修复速度更慢 [1][3][10] 本轮中概股退市的影响测算 - 中概股分类：美国中概股分为在港交所双重上市、二次上市、未上市三类；双重上市股票在美国退市，香港上市地位不受影响；二次上市股票在美国退市，将自动视为在香港主要上市；未在港交所上市的中概股回流首选香港 [1][3][15] - 回流路径：在美国私有化退市后新申请香港上市、在香港二次上市、在香港双重主要上市；二次上市流程简单、时间短、合规要求获多项豁免；双重主要上市需符合香港所有上市规则，优势是可纳入港股通 [17] - 回流标准及影响：大致30只符合回流标准的中概股可带来约1%日均交易额增长，因符合双重/二次上市标准且流动性好的港股基本已回流 [1][3][17] - 交易额测算：双重/二次上市中概股在美交易量全部回流，可为港股带来约396.32亿港币日均交易额，占比37.2%；全部美股中概回流，交易额占比56.2% [1][4][19]