报告核心观点 - 短期经济预期差通过政策调节间接影响股市，基于此构建的择时策略在港股和大盘股中具备应用价值 [1][2] 经济预期差与股票市场价格变动关系 - 经济短周期波动（超预期过热/低于预期过冷）后，监管层会采取紧缩或宽松的货币/财政政策，进而影响股市 [1] - 随着市场有效性提升，投资者可能提前交易政策预期，加速股价反应 [1] - 采用花旗中国经济意外指数度量经济预期差，指数高位（>0.8）代表经济超预期，低位（<0.2）代表低于预期 [1] - 指数低位后股市常上涨，高位后常下跌，印证预期差对股市的影响 [1] 股票市场择时运用 - 构建股指多空策略：经济超预期（过热）时做空股指，经济低于预期（过冷）时做多股指 [18] - 市场差异：港股优势显著，恒生指数、恒生科技指数的策略年化收益率远超基准，且最大回撤低于基准；A股主板效果一般 [3][36] - 规模效应：大盘股占优，上证50、沪深300策略年化收益率均超6%，最大回撤显著低于基准；小盘股失效 [3][36] - 风险收益：空头状态下收益率更高，多头波动率相对较低 [3][36]