报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 关税或致盈利下行，但预计2026财年起恢复正常，盈利恶化或已计价，关注全球宏观政策、指引和回购 [1] - 下调2025年末和2026年末东证指数和日经225指数预测，预计2027年年中指数上涨，看好电器与精密仪器、银行等行业 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 市场展望：盈利下行风险在很大程度上已被计价 - 近期常见问题聚焦关税对盈利的影响和抛售方，美国关税政策不确定性给经济带来下行压力，虽宣布暂停部分关税提供一定安慰，但仍需关注美日谈判及政策调整 [9][10] - 分析师对日本公司盈利预测的修正指数刚开始下调，预计东证指数将领先修正指数2 - 3个月，后续反弹取决于修正指数的恢复程度，预计反弹幅度有限 [15] - 从自上而下角度估算，美国关税将直接使2025财年东证指数每股收益下降7%，全球经济下滑再降7%，预计2024 - 2027财年东证指数每股收益分别为+10.1%、 - 6.8%、+5.1%和+6.4% [18] - 非金融企业是2025年以来日本股票最大买家，非居民投资者期货销售是最大卖家，外国证券公司日经225期货净空头头寸和日元投机性多头头寸处于高位，高保证金比率股票4月初表现不佳 [31][35][38] - 2025年4月日本股市参与者调查加权DI显示悲观情绪达2020年8月以来最高，是反向指标，预计市场情绪在4月下旬或进一步恶化，但当前市场跌幅或已见底，东证指数估值低估提供一定支撑 [49][53][56] - 日本经济政策不确定性指数低于美欧中，关注工资上涨和摆脱通缩，货币政策和财政政策或改善股市情绪，预计东证指数2025年末达2700，日经225达36000，2027年年中分别达3000和40000 [59][68][69] - 短期关注关税谈判、美国财政政策、美联储政策转向和日本政策调整，海外和日本均有上行和下行催化剂，看好电器与精密仪器、银行等行业，长期主题包括百年企业、安全与保障和内容 [74][75][77] 2. 野村策略师的股票投资组合 - 展示野村策略师股票投资组合，包括多只股票的评级、股价和纳入时间，新增GMO Payment Gateway、三井不动产等股票，删除新日铁、栗田工业等股票 [82][83][85] - 分析上月野村策略师股票投资组合表现，与日经225和东证指数对比，显示累计和相对表现 [85] 3. 供需：欧洲投资者重新评估日本股票的前提条件 - 与欧洲投资者交流发现，改善公司治理是重新评估日本股票的前提，2024财年业绩公布期的股票回购公告或提供重新评估机会 [87][88][90] - 2025年3月现金股票和股票期货市场交易数据显示，信托银行和非金融企业是净买家，非居民投资者和个人投资者是净卖家，分析各投资者类别交易情况及原因 [91][93][96] 4. 量化策略：若波动性持续高企需谨慎；VIX飙升扰乱因子表现 - 日本股票波动率因子回报长期波动，自2020年新冠冲击后反弹以来一直处于高位，美国宣布对日本加征关税或导致市场波动率持续高企，使波动率因子回报持续为负，需谨慎投资高波动率股票 [97][100] - 美国股市4月4日暴跌，VIX飙升，市场波动率近期飙升或使风险驱动的多资产策略对市场影响增大，预计日本股票波动率和价值因子回报波动加大 [110][111][112] 5. 日本股票基本数据 - 提供日本和海外的事件日历，包括央行会议、经济数据发布、政治选举等事件，提醒事件安排可能会发生变化 [121]