报告公司投资评级 - 首次覆盖纳思达，给予“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 纳思达作为全球第四的激光打印机厂商、国内领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业，有望受益于信创发展与集成电路领域带来的高速成长机会，未来成长空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027 年，纳思达营业收入分别为 240.62 亿、264.15 亿、292.60 亿、325.07 亿、365.64 亿元，增长率分别为 -6.9%、9.8%、10.8%、11.1%、12.5%；归母净利润分别为 -61.85 亿、7.49 亿、16.93 亿、23.70 亿、30.81 亿元，增长率分别为 -432.0%、112.1%、126.0%、40.0%、30.0% [1] - 2024 年营收 264.15 亿元，同比 +9.8%，归母净利润 7.49 亿元，同比 +112.1%，扣非净利润 3.53 亿元，同比 +105.6%；毛利率 32.27%，同比 +0.60pct，净利率 3.09%，同比 +40.08pct，扣非净利率 1.34%，同比 +27.51pct [2][10] - 2024Q4 单季度营收 70.21 亿元，同比 +14.8%，环比 +6.4%，归母净利润 -3.32 亿元，同比亏损收窄，环比由盈转亏，扣非净利润 -3.29 亿元，同比亏损收窄，环比由盈转亏 [2][8] 业务情况 - 2024Q4 打印机销量持续向好带动业绩增长，通用耗材业务季度有所承压。奔图打印机 24Q4 单季度营收 14.82 亿元，环比 +38.0%；24Q4 季度销量环比 +15.3%，其中自研 A3 打印机销量环比 +401.4%。利盟打印机 24Q4 单季度营收 5.88 亿美元，环比 +3.2%。通用耗材业务 24Q4 单季度营收 13.21 亿元，环比 -20.3% [2] 存货情况 - 截至 2024 年末，公司存货金额 62.33 亿元，较 23 年末同比增长 6.2%，较 24Q3 末环比下降 0.5%。24Q4 公司存货周转天数为 116 天，较 23Q4 同比 -2 天，较 24Q3 环比 -7 天 [3] 重大事项 - 2024 年 12 月 24 日，公司公告拟 15 亿美元出售利盟国际 100%股权给施乐，已完成签署《股权购买协议》 [3] - 截至 24 年 12 月 31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份 735.01 万股，占总股本约 0.52%，支付总金额 1.60 亿元 [3]