报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 火电Q1电价下降幅度低于预期，动力煤价格同比显著下降，叠加容量电费及辅助服务收入，在发电量小幅下降背景下仍有望实现利润正增长，长期动力煤价格稳中有降，行业度电利润有望保持在合理区间 [7] - 水电Q1整体来水同比偏丰，发电量显著增长，行业基本面稳定，建议关注估值相对较低的龙头标的 [7] - 绿电新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升、并购重启和行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 本周（4.14 - 4.20）申万公用事业行业指数上涨1.77%，高于上证指数0.58个百分点，低于沪深300指数1.19个百分点，高于创业板指2.42个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排第7名；细分行业中，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为2.99%、1.33%、2.01%、 - 0.17%、 - 0.06%、3.70%、1.44% [11] - 2024.4.18 - 2025.4.18，申万公用事业行业指数相对下跌1.14%，细分领域中，火力发电下降10.72%，水力发电上涨8.90%，热力服务下降1.39%，光伏发电下降6.80%，风力发电下降7.19%，电能综合服务上涨10.35%，燃气下跌1.44% [18] - 本周（2025.4.20）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.49倍，上周为16.33倍，2024年同期为20.2倍；PB为1.76倍，上周为1.73倍，2024年同期为1.83倍；细分领域各指数PE（TTM）和PB也有相应变化 [25][28] 个股涨跌幅及估值 - 个股本周涨幅前五为乐山电力+52.28%、西昌电力+18.89%、郴电国际+18.76%、韶能股份+16.96%、ST升达+16.81%；跌幅前五为ST聆达 - 14.61%、湖南发展 - 7.84%、立新能源 - 4.66%、江苏新能 - 3.23%、凯添燃气 - 3.21% [31] - 报告列出本周（4.14 - 4.20）重点个股区间涨跌幅、区间涨跌幅排名、周涨跌幅、周涨跌幅排名等数据 [33] 行业及公司动态 行业动态 - 2025年3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%；1 - 3月累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%，分产业用电各有增长 [37] - 国家能源局发布中国绿色电力证书发展报告（2024），截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个，2024年全国绿证交易规模达4.46亿个，京津冀、长三角、粤港澳地区合计交易绿证超总量50% [38][39] - 山东率先建立并实施“五段式”分时电价机制，已形成年化超30亿元的企业用电成本“减负包”，新能源消纳能力跃居全国前列 [41] - 国家发改委印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，推动煤电在新型电力系统中更好发挥作用 [42] 公司动态 - 2025年4月19日内蒙华电发布进展公告，拟购买北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司75.51%股权，相关工作正稳步推进 [42] 个股大宗交易 - 报告列出2025.4.14 - 2025.4.20期间甘肃能源、ST聆达、天富能源、梅雁吉祥的个股大宗交易信息 [44] 重点数据跟踪 主要煤电价格 - 2025年4月21日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为663元/吨，周环比变幅为 - 0.6%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为731.58、748.39、760元/吨，周环比变化分别为 - 2.90%、0.76%、0.00% [45] 绿证及省内绿电交易数据 - 2025.4.14 - 2025.4.20，风电/光伏发电挂牌成交量合计为26.38、8.01万张 [48] - 2025年3月，绿证月度交易成交量为723万张，其中风电、光伏成交量分别为310.04、314.46万张；2025年1 - 3月，绿证交易成交量为1723万张，其中风电、光伏成交量分别为664、842万张 [49] CEA及CCER交易数据 - 2025.4.14 - 2025.4.18，全国CEA成交量分别为16.3、45.9、9.8、22.7、55.3万吨，累计成交均价分别为80.3、82.5、82.06、80.69、84.85元/吨 [54] - 报告列出2024年1月至12月、2025年3月、2025年1 - 3月全国CEA交易量及成交均价数据 [55]