报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line，分析师预计行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [6] 报告的核心观点 - 功率半导体定价基本稳定，但对终端客户的正常价格折扣将影响2025年第一季度毛利率，该领域竞争仍存，看好汽车业务占比高且运营效率高的公司 [1][6] - 整体功率分立器件销售额在2024年年中度过低谷，呈温和复苏趋势，IGBT混合ASP企稳并有所反弹，2025年2月出货量同比增长10% [2] - 中国功率半导体企业抓住汽车领域机遇，如扬杰科技汽车产品在2024年实现60%以上增长，预计这一强劲增长势头将持续 [3] - 中国碳化硅衬底供应商SICC全球市场份额不断增加，2024年达到22.8%，看好碳化硅器件的增长机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业趋势 - 功率分立器件销售呈温和复苏趋势，IGBT价格企稳反弹，2025年2月出货量同比增长10%，有望缓解斯达半导毛利率压力 [2] - 中国功率半导体市场表现优于全球，2025年2月中国MOSFET市场同比增长4%，而全球同比下降8%；中国IGBT市场同比下降9%，全球同比下降20% [22] - 功率半导体需求正在恢复，交货时间趋于稳定，但部分产品仍面临压力 [24] 公司分析 斯达半导（603290.SS） - 预计2025年第一季度毛利率面临压力，全年营收有望增长19%，SiC业务模块封装能力受认可，但产能爬坡慢于同行 [10] - 下调2025年和2026年EPS预测6%和5%，将目标价从140元下调至115元 [12] - 看好其作为中国IGBT本地化趋势的受益者，IGBT和二极管芯片自研/供应比例不断提高，ROE和营收增长势头强劲 [50] 中车时代电气（688234.SS） - 预计2025年第一季度营收环比下降6%，毛利率与2024年第四季度持平 [10] - 下调2025年和2026年EPS预测40%和37%，引入2027年预测，将目标价从85元下调至77元 [12] - 预计其将在全球市场份额上超越竞争对手，8英寸SiC衬底良率突破有望稳定毛利率，估值具有吸引力 [69] 华润微（688396.SS） - 预计2025年营收增长7%，低于市场共识预测的13%，产能扩张将对毛利率造成压力 [10] - 上调2025年EPS预测8%，下调2026年EPS预测3%，目标价维持在28.10元 [12] - 认为其是中国MOSFET本地化趋势的受益者，但预计增长慢于同行，估值较高 [31] 扬杰科技（300373.SZ） - 预计2025年第一季度营收同比增长18%，环比下降3%，毛利率环比降至35% [11] - 采用剩余收益模型进行估值，假设股权成本为8.4%，中期增长率为12.8%，终端增长率为5.5% [83] 杭州士兰微电子股份有限公司（600460.SS） - 预计2025年营收增长15%，主要得益于SiC产能爬坡，但SiC MOS营收目标可能因价格下降面临风险 [10] - 采用剩余收益模型进行估值，假设股权成本为8.6%，中期增长率为18.0%，终端增长率为5.5% [84]