报告行业投资评级 - 中国房地产行业被认为是积累的好时机，具有投资价值 [1] 报告的核心观点 - 中国房地产行业ROE在资产周转率和定价方面持续改善，短期来看6月重点城市销售有望好转，是积累该行业股票的好时机 [1] - 预计政策将继续支持资产价格和市场更新，即使关税担忧缓解也是如此 [1] - 十大城市市场趋于稳定，库存月数改善，价格下行风险较小 [1] - 2025年盈利平淡标志着行业在困境利润水平下达到估值峰值，2025/2026年前景有所改善 [1] - 尽管贸易争端导致人民币走弱，但预计一线和重点二线城市房价将保持稳定，三线和四线城市房价将下跌 [1] - 推荐的首选股票包括贝壳、建发、金茂、华润置地等 [1] 根据相关目录分别进行总结 新房销售 - 4月新房销售放缓，主要受供应短缺和贸易争端担忧影响，34个重点城市4月每周平均新房成交量为19300套，环比下降24%，同比下降3% [2] - 预计6月销售将强劲，主要城市在2024年11月至2025年第一季度积极补货后，新楼盘推出增加，十大城市6月销售可能同比增长 [2] 二手房销售 - 十大城市二手房销售情况仍然良好，18个城市4月第二和第三周每周平均二手房成交量约为30000套，较3月仅下降4%，4月同比增长18%，第一季度同比增长34%，绝对成交量比2024财年平均水平高25% [3] - 一线城市增长更为明显，同比增长36%，挂牌量环比增加2%，国家统计局一线城市二手房价格指数环比上涨0.3%，尽管复苏不均衡且有波折，但有助于增强关键城市居民对房价的信心 [3] 土地购买 - 2025年第一季度，百强企业土地收购同比增长42%，11家覆盖企业同比增长122% [4] - 十大企业收购了约75%的新土地资源，较2024年增加13个百分点 [4] - 一线和重点二线城市土地竞争激烈，导致地价上涨，并开始带动部分二线城市核心区域复苏 [4] - 目前新土地利润率较低，净利润率为2 - 3%，但十大城市价格和利润率下行风险有限，预计2025年下半年至2026年有1 - 2%的上行空间，2026年起入账净利润率可能翻倍 [4] 行业动态 - 自2024年以来，混合所有制企业高层管理变动，反映出加强管控以优化管理效率和结构，提升股东价值，并获得国有企业利益相关者更多直接支持 [5] - 国务院常务会议释放积极信号，预计4月下旬政治局会议将提供积极支持 [6] 估值情况 - 报告提供了中国房地产行业不同企业的估值数据，包括市值、Citi评级、净资产价值（NAV）、目标价、市盈率（P/E）、市净率（P/B）和股息收益率等 [13] - 不同企业的估值和评级存在差异，整体来看，H股、A股、经纪平台和项目管理等板块的平均估值指标各有特点 [13]