报告公司投资评级 报告未提及公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 汉邦科技是国内色谱纯化装备领域领先企业，境外业务占比升至近三成，行业国产替代趋势驱动增长，从色谱设备向耗材领域拓展，22 - 24业绩规模较小但营收复合增速约20%，毛利率逐年攀升且24年高于可比均值 [4] 根据相关目录分别进行总结 AHP分值及预期配售比例 - 汉邦科技于2025年4月24日招股，将在科创板上市，剔除、考虑流动性溢价因素后，AHP得分为2.42分、2.50分，分别位于科创体系AHP模型总分39.7%分位、42.9%分位，均处于中游偏下水平 [4][9] - 假设以85%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别是0.0453%、0.0442% [4][9] 新股基本面亮点及特色 国内色谱纯化装备领域的领先企业 - 汉邦科技是集研发、生产和销售于一体的高新技术企业，提供分离纯化装备等产品及服务，推出小分子和大分子药物分离纯化设备产品线，形成全产品体系 [10] - 2022 - 2024年小分子药物分离纯化设备营收占比逐期提高，2024年达67%，其中生产级占比61% [11] - 公司建有国内领先的生产级小分子药物分离纯化装备车间，产品销往超2000家国内外客户，与多家知名药企合作，2022 - 2024年境外销售收入占比从6.11%升至25.88% [11][13] - 2023年，公司在国内小分子液相色谱设备市占率约12.7%，排名第二（国产第一），生产级小分子药物分离纯化设备市占率39.2%，排名第一；国内生产级大分子药物分离纯化设备市占率约8.8%，排名第三 [13] 打破国外垄断，持续研发色谱填料/层析介质 - 公司掌握“一心两核多用”色谱技术，突破色谱线性放大等难题，实现样品分离纯化线性放大，打破国外垄断，推动国产替代和产业升级 [14] - 公司持续研发色谱填料/层析介质，产业化基地已启动规划建设，截至2025年4月24日，获授权发明专利53项，承担省级以上科研或产业化项目15项 [14][15][17] 下游医药发展 + 设备国产替代双驱，多元布局赋能增长 - 制药装备受益于医药行业发展，全球医药市场规模预计2026年达17971亿美元，2021 - 2026年复合年增长率5.1%，生物药市场有望达5968亿美元，复合年增长率12.0% [18] - 中国生物药市场预计2026年达8075亿元，复合年增长率14.5%，液相色谱设备应用市场规模稳定增长，预计2027年小分子液相色谱设备市场达52亿元，2023 - 2027年复合年增长率17.2%，生产级小分子液相色谱系统达18.7亿元，复合年增长率24.4% [18][19] - 国内高端制药装备依赖进口，国产制备色谱/层析系统市场潜力大，公司是国产替代重要企业，募投项目将扩大产能、覆盖应用场景，进入多领域客户供应链，有望占据更大优势 [19][20] 可比公司财务指标比较 22 - 24业绩规模较小，营收复合增速约20% - 选取东富龙、迦南科技、蓝晓科技、皖仪科技作为可比公司，截至2025年4月22日收盘，可比公司平均市盈率（TTM）为74.99倍，中位值为61.55倍，区间为28.48 - 148.37倍，汉邦科技所属行业近一个月静态市盈率为28.49倍 [23] - 2022 - 2024年，汉邦科技营收分别为4.82亿元、6.19亿元、6.91亿元，归母净利分别为0.39亿元、0.51亿元、0.79亿元，低于可比公司平均，营收、归母净利复合增速分别为19.75%、43.44%，领先迦南科技、蓝晓科技 [23] 24年毛利率高于可比均值，研发占比不及可比平均 - 2022 - 2024年，汉邦科技综合毛利率分别为39.28%、39.59%、42.49%，逐年攀升，仅2024年高于可比公司平均 [25] - 2022 - 2024年，研发支出占营收比重分别为6.02%、6.01%、6.06%，低于可比公司平均，与部分可比公司相当 [25] 募投项目及发展愿景 - 公司计划公开发行不少于2200万股新股，募集资金用于年产1000台液相色谱系列分离装备生产项目、色谱分离装备研发中心建设项目、年产2000台（套）实验室色谱分离纯化仪器生产项目 [29] - 生产线扩大项目提升自动化水平，实验室仪器生产项目满足下游需求，研发中心建设项目提升技术和创新实力 [29]