报告行业投资评级 - 半导体行业（北美）投资评级为有吸引力 [6] - 半导体资本设备行业（北美）投资评级为谨慎 [6] 报告的核心观点 - 对首批财报进行预览，短期内无重大惊喜，评估长期关税影响是关键 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 德州仪器（TXN） - 评级为减持（UW），预计业绩和展望符合预期，利润率和现金流仍有压力，两年库存调整后的复苏可能受关税影响，需求破坏不可避免，但客户提前囤货或增加库存可部分抵消 [2][14] - 因制造基地以美国为主，面临中国追溯性关税问题，短期内影响较小，但长期有压力，关注公司的缓解措施 [3][15] - 关注长期毛利率和现金流潜力，希望库存稳定或略有下降，公司今年计划资本支出50亿美元，明年20 - 50亿美元，削减支出可能被视为积极信号，但溢价估值是挑战 [4][16] - 3月季度，预计营收39.06亿美元（环比降2.5%，同比升6.7%），模拟营收30.79亿美元，嵌入式营收6.07亿美元，毛利率55.4%，每股收益1.06美元 [17] - 6月季度，预计营收40.75亿美元（环比升4.3%，同比升6.6%），模拟营收31.71亿美元，嵌入式营收6.07亿美元，毛利率56.0%，每股收益1.20美元 [18] - 目标价146美元，代表23倍2026年预期每股收益，因溢价估值和利润率收缩给予减持评级 [20] 泛林集团（LRCX） - 评级为持有（EW），6月季度预测环比降7%过于保守，但能否大幅超出市场预期不确定，宏观不确定性使市场预期难进一步上调 [5][41] - 3月季度，预计营收46.57亿美元（环比升6.4%，同比升22.7%），内存营收13.13亿美元，代工营收10.84亿美元，逻辑/集成设备制造商营收4.92亿美元，毛利率48.0%，每股收益1.01美元 [42] - 6月季度，预计营收43.26亿美元（环比降7.1%，同比升11.7%），内存营收12.39亿美元，代工营收9.98亿美元，逻辑/集成设备制造商营收4.43亿美元，毛利率47.8%，每股收益0.90美元 [43] - 目标价81美元，约20倍2026年非公认会计准则每股收益，因短期内存疲软与中期NAND机会相平衡给予持有评级 [45] 英特尔（INTC） - 评级为持有（EW），短期内情况良好，关注长期方向，一季度营收指引保守，预计结果达到或高于指引水平 [9][63] - 随着CEO过渡，战略仍以IDM 2.0为主，更保守现实，“铸造厂 + 芯片业务”的拆分方式不可取，铸造厂业务独立运营需数年才能实现收支平衡 [10][64] - 3月季度，预计非公认会计准则营收122.17亿美元（环比降14.3%，同比降4.0%），客户端计算集团营收68.21亿美元，数据中心和人工智能营收29.10亿美元，网络与边缘营收13.80亿美元，IFS营收40.89亿美元，其他营收9.07亿美元，毛利率39.6%，每股收益0.04美元 [65] - 6月季度，预计非公认会计准则营收128.51亿美元（环比升5.2%，同比升0.1%），客户端计算集团营收71.86亿美元，数据中心和人工智能营收30.05亿美元，网络与边缘营收14.62亿美元，IFS营收25.31亿美元，其他营收9.97亿美元，毛利率37.3%，每股收益0.07美元 [65] - 目标价25美元，17.5倍2026年每股收益，因CPU路线图不确定和铸造厂野心限制短期盈利能力给予持有评级 [66] 半导体行业覆盖情况 - 展示了不同公司的风险回报情况，包括评级、价格、熊市、基础、牛市情景及基础情景的涨跌幅度 [90] - 对比了摩根士丹利与市场共识在2025年预期每股收益和营收方面的差异 [91] - 呈现了2024 - 2026年预期营收和每股收益的复合年增长率 [95][96] - 分析了半导体公司、客户和分销商的库存情况，包括库存天数、与历史中位数对比及季度变化 [97][98][101] - 统计了各公司的卖空兴趣占流通股比例及不同时间点的变化 [105] 行业覆盖公司评级及价格 - 列出半导体行业和半导体资本设备行业多家公司的评级和价格，评级包括增持（O）、持有（E）、减持（U）、未评级（NR）等，且评级可能变化 [167][169]