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野村:亚洲洞察 - 中国每周图表集_经济将面临双重打击
2025-04-27 11:56

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国经济将同时面临房地产余波和中美贸易战两大拖累,可能会削弱仍在挣扎的房地产行业 [1] - 4月EPMI数据不佳,预计官方制造业PMI将下降,经济增长在第一季度后将显著减速 [2] 各部分总结 经济整体情况 - 房地产行业无明显企稳迹象,大城市新房销售两位数下降,地方政府土地出让收入下降加深 [1] - 美国高额关税影响显现,EPMI降幅远超往常,高频数据表现不一,关税影响未来几周或更明显 [1] 4月EPMI情况 - 4月中国新兴产业PMI(EPMI)从3月的59.6暴跌10.2个百分点至49.4,远低于3月历史均值,与历史3 - 4月平均上升0.2个百分点形成对比 [2] - 鉴于EPMI疲弱和出口前置结束,预计4月官方制造业PMI将从3月的50.5降至49.7,经济增长在第一季度后将显著减速 [2] 3月财政收支情况 - 3月预算内财政收入同比增速从1 - 2月的 - 1.6%微升至0.3%,税收收入同比增速从 - 3.9%改善至 - 2.2%,非税收入同比增速从11.0%降至5.9% [3] - 3月房地产相关税收收入同比增速从1 - 2月的 - 11.4%改善至 - 0.1%,地方政府土地出让收入同比增速从 - 15.7%恶化至 - 16.3% [4] - 3月预算内财政支出同比增速从1 - 2月的3.4%加快至5.7%,基础设施支出同比增速从 - 6.2%改善至 - 0.9%,医疗保健和社会保障支出同比增速分别从0.6%和7.7%提高至4.5%和7.9% [5] 高频数据情况 贸易 - 4月20日主要港口每周集装箱吞吐量同比增速从一周前的2.0%升至10.3%,货物吞吐量同比增速从 - 2.3%升至5.1% [11] - 4月20日每周铁路货运量同比增速从一周前的7.3%降至1.6%,高速公路卡车流量同比增速从3.6%降至2.6% [11] - 4月20日每周国际货运航班数量同比增速从一周前的33.6%放缓至29.2%,4月18日洛杉矶港每周集装箱进口量同比增速从一周前的33.9%微降至30.8% [11] 航运成本 - 4月18日中国集装箱运价指数(CCFI)较3月底上涨1.4%,至欧洲下跌1.4%,至美国东海岸上涨1.4% [11] - 4月18日宁波集装箱运价指数(NCFI)环比下降4.2%,至美国西海岸和东海岸分别环比下降0.5%和1.0% [11] - 4月18日Freightos波罗的海指数(FBX)较3月底下跌0.7%,4月至今中国进口干散货运价指数(CDFI)同比降幅从3月的 - 23.3%微升至 - 22.2% [11] 房地产 - 过去一周新房销售成交量同比略有上升,4月20日20个主要城市新房销售7天移动平均成交量同比降幅从一周前的 - 18.9%微升至 - 17.1% [11] - 4月20日一线城市、二线城市和低线城市新房销售增速分别为 - 10.1%、 - 13.4%和 - 31.5%,较一周前的 - 1.3%、 - 22.0%和 - 32.1%有不同表现 [11] - 4月20日14个主要城市二手房交易成交量同比增速从一周前的3.2%提高至12.7%,上海和深圳二手房销售成交量同比增速分别从37.9%和24.5%升至46.3%和40.9% [11] 流动性 - 4月20日国内航班7天移动平均同比增速从上周的 - 1.1%升至5.2%,为2019年疫情前水平的110.8%,较一周前的107.7%有所上升 [11] - 4月20日跨境航班7天移动平均同比增速从一周前的19.6%升至21.7%,恢复至2019年疫情前水平的84.2%,高于一周前的82.9% [11] 关键产品价格 - 4月21日农产品批发价格指数7天移动平均同比降幅从一周前的 - 2.4%收窄至 - 2.2%(农历年),1 - 21日同比降幅从3月的 - 4.7%收窄至 - 2.0%(公历年) [11] - 4月21日南华工业品价格指数7天移动平均同比降幅从一周前的 - 14.8%大幅扩大至 - 15.6%,1 - 21日月度环比降幅从3月的 - 2.8%扩大至 - 4.9% [11]