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摩根大通:跨行业_关税对关键行业的影响_美国关税对关键行业影响的自下而上分析
2025-04-27 11:56

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 分析特朗普政府关税政策对九个主要行业的直接或间接影响,并指出需关注的相关股票 [6] - 各行业受关税影响程度不同,企业需采取不同策略应对,投资者应根据行业和企业情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 汽车及零部件行业 - 美国贸易扩张法案第232条关税对汽车、零部件和轮胎行业有直接影响,预计美国汽车价格将上涨约11%,不同车企受影响程度因进口比例和地区价值含量而异 [4][9] - 丰田、本田受关税对合并营业利润的总体影响相对可控,约30%;日产、马自达和斯巴鲁受影响较大 [23] - 汽车零部件行业中,丰田工业和普利司通受关税影响较小;轮胎公司东洋轮胎受影响较大 [23] - 关注丰田、五十铃、丰田工业和普利司通,但需关注互惠关税的间接影响 [30][31] 银行业 - 美国关税影响不确定,但投资者对最坏情况的担忧有所缓解,日元升值预期增强,日本实际GDP增长预测下调 [33] - 熊市情景下,大型银行、里索那控股和地区银行的利润预测下行幅度为低两位数百分比 [34] - 银行信贷成本此前较高的银行情况相对乐观,近期不良贷款覆盖率无重大变化 [44] - 近期最大风险因素是投资者估值偏好降低,推荐里索那控股、日本邮政银行和乐天银行 [56] 制药行业 - 制药行业关税政策未公布,但预计不久将出台,美国可能对制药产品征收至少25%的关税 [60] - 短期内,投资者可能青睐美国销售权重较低的公司,如中外制药、参天制药、盐野义制药和小野制药;美国销售权重较高的公司面临下行风险 [60] - 关税对制药行业的影响因产品成本结构和转移价格而异,美国可能出台高于25%的关税或促进本土制造的措施 [61] 医疗技术与服务行业 - 美国关税上调对医疗设备公司成本的负面影响,预计对尼普洛最大,其次是奥林巴斯、日本光电、旭化成医疗、泰尔茂和希森美康 [113] - 奥林巴斯和泰尔茂较易通过提价抵消影响,但资本产品制造商面临经济衰退导致销售放缓的风险 [115] - 部分医疗设备产品关税上调可能会缓解,但不确定,关注希森美康,其受关税影响小,估值低,中期增长动力足 [124][128] 科技(消费/工业电子、精密仪器)行业 - 难以统一计算关税影响,短期内,受关税影响小、国内需求占比高的IT服务公司,如NEC和富士通,以及日立可能受青睐 [134] - 索尼集团可能提高PS5价格,需关注美国政府政策;松下控股受关税影响的北美销售占比约10%多 [136][138] - 精密仪器制造商可能提价,但印刷行业和乐器、手表制造商面临需求下降风险 [139] 科技(半导体/科技材料)行业 - 半导体及相关产品关税和法规变化频繁,目前半导体暂时排除在大规模关税之外,但SPE曾被纳入又被暂停 [145] - 日本SPE制造商直接销售到美国的比例低,间接影响可能大于直接影响 [146] - 半导体相关材料仍受法规限制,需关注各公司产品销售地区、产品和制造地情况 [147]