报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[4] 报告的核心观点 - 国产减肥药将步入商业化，销售能力是考量企业未来竞争优势的重大要素，具备领先研发进度和强大销售执行力的企业将占据商业化竞争优势地位，GLP - 1 产业链将步入景气度上行通道，建议关注信达生物（H）、恒瑞医药等公司[1][23] - 2025 年从支付视角甄选医药产业投资机会，核心矛盾在于支付意愿与支付能力，看好院内政策支持、人民群众需求扩容、出海周期上行三大方向，重点推荐恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗[2][23] 各部分总结 行情回顾 - A 股医药生物指数上周上涨 1.16%，跑赢沪深 300 指数 0.77pp，跑输创业板综指 1.08pp，在 31 个子行业中排第 15；港股恒生医疗健康指数上周收涨 8.44%，跑赢恒生国企指 6.12pp [1][15] - A 股分子板块中医疗研发外包涨幅最大为 6.34%，疫苗跌幅最大为 3.78%；个股中永安药业涨幅最大为 31.37%，*ST 吉药跌幅最大为 43.24% [9][15] - H 股个股中泰凌医药涨幅最大达 48.15%，满贯集团跌幅最大达 14.15% [15] 本周观点 - 全球减肥药竞争激烈，诺和诺德与礼来竞争受关注，未来减肥药销售业绩不完全取决于临床数据，诺和诺德销售表现优秀得益于巨大营销投入和积极叙事场景的营销策略 [19][21] - 国产减肥药将步入商业化，销售能力成企业竞争优势要素，GLP - 1 产业链将景气上行，建议关注信达生物（H）等公司 [1][23] 公司公告更新 - 康泰生物吸附破伤风疫苗上市许可申请获受理；九州通子公司拟出资 6.732 亿元取得重整后奥园美谷 3.6 亿股转增股票；新天药业拟投资不超 2.5 亿元建设化药制剂产线；力生制药伏立康唑原料药通过上市申请；奕瑞科技子公司拟 2000 万元获海宁凯图 18.18%股份；济川药业推出不超 788.73 万元员工持股计划；键凯科技子公司产品获医疗器械注册证 [25] 上市公司研发进度更新 - 百济神州、诺诚健华等公司的部分药品临床或 IND 申请新进承办 [27][28] - 博瑞医药、华东医药等公司的部分药品处于不同临床试验阶段 [27][29] 重要数据库更新 - 24M1 - M4 医院累计总诊疗人次数 14.83 亿人，同比增长 13.29%，各级医院及基层医疗机构诊疗人次均有增长 [30] - 2025M1 - M2 基本医保收入 5464 亿元，支出 3305 亿元，25M2 收入环比减 26.2%，支出环比减 16.3%，M1 - M2 累计结余 2159 亿元，累计结余率 39.5%，25M2 当月结余 815 亿元，当月结余率 35.1% [39][46] - 3 月抗生素价格涨跌不一，心脑血管原料药价格基本稳定，4 月 27 日维生素原料药价格涨跌不一 [51][53][56] - 25M1 - 2 医药制造业累计收入同比 - 3.4%，收入 3694.30 亿元，营业成本和利润总额分别同比 - 1.30%、 - 2.70%，销售费用率同比降 1.6pp，管理费用率同比升 0.4pp，财务费用率同比升 0.2pp [58][66] - 3 月整体 CPI 同比及环比均下降，医疗保健 CPI 环比持平 [68] - 4 月 30 日甘肃省将执行 10 类医用耗材集采中选结果 [73] 医药公司融资进度更新 - 迪哲医药定增已实施，募集 18.4842 亿元；禾信仪器定增获股东大会通过，募集 2.4640 亿元；新里程定增到期失效，原拟募集 6.8582 亿元 [75]