报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观端关税事件暂退潮，国内政策择时发力，粗钢减控预期仍存；基本面钢厂利润收缩，成材需求走弱致铁矿石需求下降，库存端压力较小；预计铁矿石5月震荡偏弱，关注成材需求情况 [7] - 成材有利润空间，短期钢厂铁水产量高位，铁矿石需求不弱；供给端外矿发运正常；库存端钢厂按需采购，疏港量高，节前或补库，港口库存压力小；钢材供需矛盾积累，预计5月下旬钢厂因利润压力减产；宏观层面粗钢减控预期下，铁矿石中长期需求偏弱；短期铁矿石盘面震荡，09合约区间【680 - 730】，中长期偏弱，可考虑卖出虚值看涨期权 [13] 根据相关目录分别进行总结 宏观层面 - 截至4月22日，样本建筑工地资金到位率58.54%，周环比升0.26个百分点，非房建项目资金到位率60.41%，周环比升0.56个百分点，房建项目资金到位率49.32%，周环比降1.12个百分点；4月项目资金到位率在58%附近波动，近两周房建项目资金低迷，房建端建材需求或下调 [16] - 4月水泥出库量和混凝土发运量持续上调，截至25日当周，水泥周度出库量352.05万吨，较3月底涨61.55万吨，混凝土发运量154.99万立方米，较3月底涨43.26万立方米，但今年两者出库低于往年 [20] - 4月基建水泥直供量持续上调，截至25日当周，水泥直供量188万吨，较3月底升30万吨，沥青销量29.11万吨，较3月底升4.92万吨；基建端水泥直供量接近去年同期，沥青平均销量远低于去年 [23] - 2025年5月空冰洗排产合计3821万台，较去年同期涨5.9%；5月家用空调排产2330万台，较去年同期增9.9%，冰箱排产783万台，较去年同期降4.9%，洗衣机排产708万台，较去年同期增6.5%；内销受“超长期特别国债”资金补贴带动卷材需求，出口因关税担忧排产同比下调 [26] 现货及基差 - 4月钢价先降后小幅回弹，维持底部震荡，上海地区螺纹最低3130元/吨，热卷最低3210元/吨；建材需求上涨，4月第4周表需见顶下调，部分地区缺规格持续去库；卷材国外关税扰动，国内需求有支撑，Mysteel样本统计表需324万吨/周，环比下调；炉料端，焦企4月15日提涨落地，铁矿石价格随钢材价格小幅下调 [31] - 4月铁矿石价格降幅1 - 22元/湿吨，中品铁粉价格跌幅约10元/吨，北矿所现货基准价先跌后小幅反弹，维持低位震荡 [36] - 截至4月25日，铁矿石09合约收盘价709元/吨，较3月底跌3.14%，4月盘面价格震荡偏弱，25日基差52元/吨；4月铁矿石单边持仓量先降后增，截至25日单边持仓102.22万手，较3月底升7.34万手 [13][41] - 对比一个月前，铁矿石Back曲线价格重心下移，斜率由 - 7.30变为 - 7.49；展望5月，宏观关注粗钢减控，行业钢材矛盾累积，矿价预期难起 [44] - 截至25日，5 - 9价差51.5元/吨，较3月底升10.5元/吨，9 - 1价差26元/吨，较3月底升6元/吨 [47] 价差 - 4月25日大商所和新交所铁矿石价差14.84元/吨附近，较3月下降，处于历史低位 [51] - 截至4月25日，螺矿差（主力合约）2392元/吨，较8日降16元/吨，25日螺矿比4.37，较8日降0.10；后续钢材矛盾积累，预计成材和炉料均弱，目前粗钢减控预期下，螺矿套利机会有限 [53] 供给 - 截至4月25日当周，铁矿石全球发货量3188.2万吨，环比增262.7万吨，增幅8.98%，今年累计发货量48612.5亿吨，同比减1.32%；本周澳巴发货量2758.4万吨，较上周增320.7万吨，增幅13.16%，非澳巴本周发货量429.8万吨，环比减58万吨，降幅11.89% [56] - 截至4月25日当周，四大矿山发至中国铁矿石1953.4万吨，环比升211.1万吨，增幅12.12%；除FMG发运下调，其余三大矿山发运环比增加；截至4月底，仅FMG发运至中国铁矿石同比上升 [60] - 截至4月25日当周，47港铁矿到港量2679.6万吨，环比升230.4万吨，增幅9.41%，本年累计到港量40511.4亿吨，同比降2398.5万吨，降幅5.59%，较3月底到港量同比降幅收窄 [64] - 4月126家矿山企业产能利用率由65.14%降至63.26%，186家矿山企业产能利用率由62.77%降至61.04% [67] - 截至25日当周，126家矿山铁精粉日均产量36.97万吨，较月初降1.38万吨/天，186家矿山铁精粉日均产量47.66万吨，较月初降1.35万吨/天 [69] 需求 - 4月247家钢企铁水日均产量241.7万吨，截至25日当周，铁水产量244.35万吨，较3月底升7.07万吨/天，进口铁矿石日均消耗量310.39万吨，较3月底升7.89万吨/天 [73] - 4月247家钢企开工率持续小幅上调，截至25日当周，高炉开工率84.33%，较3月底升1%，高炉产能利用率91.60%，较3月底升2.52% [75] - 4月247家钢企盈利率维持在50%以上，截至25日当周，钢企盈利率57.58%，较3月底升3.9%；钢材“强现实、弱预期”，现货端建材部分地区缺规格，需求预计季节性回落，卷材内需有支撑，成材价格走弱但生产仍有利润空间 [78] - 4月高炉生产螺纹钢利润小幅下调，截至25日，利润98元/吨，较3月底降5元/吨，4月螺纹钢坯价差在300元/吨附近，较3月降约50元/吨；预计后续需求走弱钢厂利润下调，部分地区生产钢坯 [82] - 4月华东地区电炉成本和利润均下降，截至4月27日，电炉谷电成本3246元/吨，较3月底降40元/吨，谷电利润14元/吨，较3月底降29元/吨 [84] - 截至4月25日，热卷毛利29元/吨，较3月底下调57元/吨，4月底冷卷毛利4元/吨，较3月底降205元/吨，后续冷卷可能亏损；钢厂铁水产量高，卷材供给压力大，出口受阻，内需难增长，冷卷供过于求累库，毛利大幅下跌 [87] - 截至4月底，河北地区铁水含税成本2429元/吨，较3月底降4元/吨，月中焦炭提涨但铁矿石价格弱势震荡，铁水成本维持低位震荡 [89] - 4月底废钢价格指数2426元/吨，较3月底降53元/吨，4月铁废差由 - 46元/吨升至0元/吨；电炉生产意愿低，废钢需求减少价格下调，铁水成本低位，铁废差向零值移动 [91] 库存 - 截至4月25日当周，126家矿企铁精粉库存65.46万吨，较3月底升1.53万吨，186家矿企铁精粉库存109.46万吨，较3月月底升1.98万吨 [95] - 4月钢厂库存维持低位，截至25日当周，247家钢企铁矿石库存9073.03万吨，较3月底降37.42万吨，钢厂进口铁矿石库存按需采购，库存消费比降至30.1 [98] - 4月港口库存持续去库，较去年同期压力下降，截至25日当周，47港铁矿石库存14781万吨，较3月底降198.4万吨；4月钢厂铁水产量超240万吨/天，对铁矿石有刚需，港口库存压力不大 [102] - 截至25日当周，45港在港船只101条，较3月底升19条，45港日均疏港量327.92万吨，较3月底升14.71万吨/天，4月疏港量高于去年同期 [104]