报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 中兴通讯第二曲线业务发力增长，营收恢复稳步增长，虽业务结构化转型使毛利率承压，但2025年收入有望重回增长轨道，算力业务将成主要增长引擎，AI全面融入三侧业务维稳国内运营商基本盘，公司业绩或将保持稳健发展 [1][2][3] 相关目录总结 财务指标 - 2023 - 2027年，营业收入分别为1242.51亿、1212.99亿、1297.79亿、1396.37亿、1501.18亿元，增长率分别为1.1%、 - 2.4%、7.0%、7.6%、7.5%；归母净利润分别为93.26亿、84.25亿、85.78亿、88.79亿、94.58亿元，增长率分别为15.4%、 - 9.7%、1.8%、3.5%、6.5%；ROE分别为13.5%、11.4%、10.8%、10.3%、10.2%；EPS最新摊薄分别为1.95、1.76、1.79、1.86、1.98元；P/E分别为16.1、17.9、17.5、16.9、15.9倍；P/B分别为2.2、2.1、1.9、1.8、1.6倍 [1] 2025年一季报情况 - 2025Q1公司实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；实现归母净利润24.53亿元，同比下降10.50%；实现扣非归母净利润19.57亿元，同比下降26.14% [1] 业务转型情况 - 公司从以运营商网络为主转向“网络 + 算力 + 终端”协同发展，2025年一季度第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增占比超20%，但转型中毛利率承压，2025Q1毛利率为34.27%，同比下降7.75pct [2] AI融入业务情况 - AI加速融入网络侧、算力侧、终端侧业务，网络侧助力运营商自智网络改造升级，算力侧推出端到端智算产品体系，终端侧围绕“AI for All”战略优化体验，接入与管道升级方面也有进展 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润85.78亿、88.79亿、94.58亿元，当前股价对应PE分别为18、17、16倍 [3] 股票信息 - 行业为通信，2025年4月29日收盘价31.46元，总市值1504.9001亿元，流通市值1267.0118亿元，总股本47.8353亿股，流通股本40.2737亿股，近3月日均成交额52.4241亿元 [4]