报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 苹果 3 月季财报整体高于市场预期，各业务有不同表现，预计 6 月季收入同比低至中个位数增长，关税增 9 亿美元成本，投资建议把握优质公司低位布局机遇 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 苹果 25FQ2 财报情况 - 3 月季营收 953.6 亿美元，高于预期，同比+5.1%环比-23.3%；净利润 247.8 亿美元，同比+4.8%环比-31.8%；摊销 EPS 1.65 美元创 3 月季新高，高于预期；董事会批准 1000 亿美元股票回购计划 [1] - 分业务看，iPhone 营收 468.4 亿美元，同比+1.9%；Mac 营收 79.5 亿美元，同比+6.7%；iPad 营收 64.0 亿美元，同比+15.2%；可穿戴/家居/配件营收 75.2 亿美元，同比-4.9%；服务营收 266.5 亿美元创历史季度新高，同比+11.6% [2] - 分地区看，美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他营收 403.2/244.5/160.0/73.0/72.9 亿美元，同比+8.2%/+1.4%/-2.3%/+16.5%/+8.4%，大中华剔除汇率因素同比基本持平且环比改善 [2] - 盈利能力方面，综合毛利率 47.1%，同比+0.5pct 环比+0.2pct；硬件毛利率 35.9%，同比-0.7pct 环比-3.4pcts；服务毛利率 75.8%，同比+1.1pcts 环比+0.7pct；净利率 26.0%，同比-0.1pct 环比-3.2pcts [2] 展望 - 预计 6 月季收入同比增长低至中个位数，毛利率区间 45.5%-46.5%，OpEx 区间 153 - 155 亿美元，关税导致成本增加 9 亿美元 [2] - 未来 4 年在美投资 5000 亿美元，包括在德州建服务器制造基地，今年从美国获取 190 亿个芯片供应，准备在美国生产芯片等 [2] - 更个性化的 Siri 功能需更多时间完成，目前进展顺利 [2] 投资建议 - 关税影响无需过度悲观，把握具备全球布局能力和优秀成本效率的优质公司低位布局机遇，首推立讯精密，看好高伟电子等公司 [3][8] 业绩说明会纪要 管理层发言 - Tim Cook 表示 3 月季营收 954 亿美元，同比增长 5%，稀释每股收益 1.65 美元，同比增长 8%，服务业务营收创历史新高，同比增长 12%；未来四年在美国投资 5000 亿美元，扩大多地工厂团队，在德州开新工厂；预计 2025 年从十几个州采购超 190 亿枚芯片 [23] - 各业务情况：iPhone 营收 468 亿美元，同比增长 2%，推出 iPhone 16e；Mac 营收 79 亿美元，同比增长 7%，产品线重大更新；iPad 营收 64 亿美元，同比增长 15%，新款 iPad Air 表现佳；可穿戴/家居/配件业务营收 75 亿美元，同比下降 5%；服务业务收入 266 亿美元，创历史纪录，同比增长 12% [24][25][26][27][28] - AI 方面，发布 iOS 18.4，将 Apple Intelligence 引入更多语言版本，构建自有基础模型，推出多项功能，更个性化 Siri 功能进展顺利 [29][30] - 可持续发展方面，排放量比 2015 年减少 60%，与供应商合作投入 17.8 千兆瓦可再生电力，节省淡水，转移垃圾，助力 2030 年碳中和目标 [31] - 关税方面，3 月季度关税影响有限，假设 6 月季度关税政策等不变，成本增加 9 亿美元，此估计不适用于未来季度 [31] - Kevan Parekh 称 3 月当季营收 954 亿美元，同比增长 5%，产品营收 687 亿美元，同比增长 3%，服务收入 266 亿美元，同比增长 12%；公司毛利率 47.1%，产品毛利率 35.9%，服务毛利率 75.7%；运营支出 153 亿美元，同比增长 6%；净利润 248 亿美元，摊薄每股收益 1.65 美元，同比增长 8%；运营现金流 240 亿美元 [33] - 各业务细节：iPhone 收入 468 亿美元，同比增长 2%，活跃用户基数创新高；Mac 营收 79 亿美元，同比增长 7%，安装基数创历史新高；iPad 营收 64 亿美元，同比增长 15%，安装基数创新高；可穿戴/家居/配件业务营收 75 亿美元，同比下降 5%，Apple Watch 用户基数创新高；服务收入 266 亿美元，同比增长 12%，付费订阅量超 10 亿 [34][35][36] - 企业领域，各组织加大对苹果产品和服务投资；本季度末持有 1330 亿美元现金和有价证券，总债务 980 亿美元，净现金 350 亿美元，向股东返还 290 亿美元 [37] - 未来展望，预计 6 月当季总收入同比增长低至中个位数，毛利率 45.5% - 46.5%，运营支出 153 - 155 亿美元，营业收入和支出成本约为负 3 亿美元，税率约为 16%；董事会批准追加 1000 亿美元股票回购，股息提高 4%至每股 0.26 美元 [38][39] 问答环节 - 预计 6 月季美国销售大多 iPhone 原产国是印度，其他主要产品原产国是越南，中国是美国以外绝大多产品原产国，6 月季关税影响估计达 9 亿美元 [40] - 3 月季未看到因关税需求大幅提前，提前建立了库存 [41] - 难以预测 6 月季之后关税情况 [42] - 中国市场剔除外汇因素收入基本持平，环比改善，补贴有积极影响，iPhone 等产品表现良好 [44] - 积极参与关税谈判，运营团队优化供应链和库存 [45] - 产品毛利率环比下降 340 个基点，主要因产品组合、季节性杠杆损失和外汇影响，成本节约部分抵消；同比下降 70 个基点，因产品组合变化和外汇影响 [46] - 提前库存储备对 6 月季度关税影响有帮助 [47] - 指引 6 月季收入同比低到个位数增长，预计外汇状况环比改善，对收入同比有轻微影响，不提供服务业务类别级具体指导 [48] - 部分成本已计入利润率，不预测本季度之后利润率，各产品周期不同，毛利率管理良好 [49][50] - 供应链会持续开辟新供应来源 [51] - 3 月季已推出 Apple Intelligence 的市场中，iPhone 16 系列同比增长更好，许多语言版本 6 月季推出 [52] - 公司业绩环比增长 5%，不预测美国消费者后续消费行为 [53] - 5000 亿美元投资包括资本支出和运营支出，在德州通过合作伙伴建服务器制造基地 [54] - 对边缘 AI 设备机会和进展满意 [55] - 更个性化 Siri 功能需更多时间达高质量标准，正在取得进展 [56] - 密切关注法律案件进展，结果尚不明朗 [57] - 数据中心采用混合战略，会进行投资，基础模型有特定型号并会合作 [58] - 首款内置自研 C1 调制解调器产品出货顺利 [59]