报告行业投资评级 报告对中国工业行业观点为In - Line，即分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [9]。 报告的核心观点 - 到2050年全球人形机器人市场规模将达5万亿美元，市场起量需时间，预计2036/40年存量分别达2400万/1.34亿台，之后数量和渗透率将迅速攀升 [13]。 - 近一半机器人将在中等偏上收入国家，约30％在高收入国家，20%在中等偏下收入国家；92％用于工业和商业场景，家庭使用预计到2050年达8000万台 [14]。 - 机器人模型是最有价值且更整合的市场，整机厂短期内分散，零部件企业竞争格局取决于市场规模、技术壁垒和下游需求 [22][23][24]。 - 中国供应链对降低成本重要，预计2025年使用中国供应链的人形机器人物料成本约4.6万美元，年均降11％至2034年的1.6万美元 [34]。 - 美国关税短期内或使BoM成本上升，但不阻碍普及，长期或使美国产能降低全球零部件价格 [51]。 各部分总结 全球人形机器人潜在市场规模 - 摩根士丹利全球人形机器人TAM模型预测，到2050年全球人形机器人销售额达4.7万亿美元，存量达10亿台，市场将超全球汽车行业 [3][5]。 - 预计2030/40/50年存量分别达0.9/1.34/10.19亿台，年销售额0.02/1.2/4.7万亿美元 [4][5]。 - 2025 - 35年全球人形机器人收入复合年增长率达54％，2035 - 2050年达23％ [15]。 人形机器人产业链最佳商业模式 - 机器人模型是最有价值部分，决定机器人泛化性，预计仅少数独立模型提供商能长期维持竞争力，如英伟达、谷歌等已推出相关模型 [23]。 - 机器人整机厂市场拥挤，商用机器人先落地且市场分散，消费者机器人需时间大规模落地，拥有自研VLA模型及卓越泛化性的整机厂最有价值，预计特斯拉将成全球领先整机厂之一 [24]。 - 机器人零部件企业竞争格局取决于市场规模、技术壁垒和下游需求，6维力矩传感器、行星滚柱丝杠和谐波减速器有吸引力，代表性供应商有Novanta、恒立液压等 [25][27]。 中国供应链情况 - 中国供应链对降低成本重要，2025年使用中国供应链的人形机器人物料成本约4.6万美元，是全球（非中国）供应链成本的三分之一，预计到2034年降至1.6万美元 [34]。 - 硬件技术路线向高集成度、轻量化和智能控制方向发展，中国供应商正研究解决方案提高零部件性能 [35]。 美国关税影响 - 近期贸易紧张局势或使美国BoM成本上升，但不阻碍人形机器人普及，美国需要人形机器人缩小劳动力成本差距 [51]。 - 目前美国零部件替代品少，难与中国脱钩，长远关税或使美国产能降低全球零部件价格，中国供应商可能在美国建产能 [52]。 人形机器人100强 - 截至2025年4月25日，人形机器人100强年初至今等权重基础上涨4.5％，跑赢标普500指数10.5个百分点，表现最好的10只股票中有7只在中国 [53]。 高潜力个股 报告列出全球人形机器人高潜力个股，包括特斯拉、亚马逊、英伟达等公司，部分公司评级为Overweight，部分为Equal - Weight、Underweight等 [57]。 中国工业行业个股评级 报告给出中国工业行业部分公司的评级和价格，如中国中铁、中国建筑等，评级有O（Overweight）、E（Equal - weight）、U（Underweight）等 [112][114]。