报告行业投资评级 - 行业评级为有吸引力（Attractive）[8] 报告的核心观点 - 2025年下半年石油市场供应充足，将为亚洲炼油商和燃料零售商带来积极的盈利惊喜，印度、泰国和澳大利亚的燃料炼油商和零售商是主要受益者，印度的化工生产商也将受益于成本曲线下降 [2] - OPEC+宣布8个参与额外自愿减产的国家将在6月将产量配额再提高41.1万桶/日，预计2025年下半年石油市场供应过剩110万桶/日，2026年为190万桶/日，摩根士丹利大宗商品团队将2025年下半年布伦特原油价格预测下调至57.5美元/桶，2026年下调至56.9美元/桶 [4] - 推荐印度石油公司（HPCL）、印度石油（Indian Oil）、GAIL、信实（Reliance）和安培ol（Ampol）为主要的增持对象，PTTEP为主要的减持对象，这些公司主要面向国内销售，且受益于美元贬值（相对于当地货币） [5] - 燃料炼油商和零售商表现出色，2025年第一季度利润率接近中期水平，而行业裂解价差下降，预计2025年剩余时间将保持类似情况，2025 - 2027年精炼产品供应仍低于需求增长，原油折扣对供应充足的石油市场的好处仍被严重低估 [10] - 印度燃料零售商受益于稳定的燃料价格和较低的石油成本，由于没有烹饪燃气补偿，短期内看不到燃料降价的风险，泰国炼油商是原油供应增加的最大现金流受益者，尽管存在库存损失，泰国石油（Thai Oil）和PTTOR也受益于较低的营运资金，在澳大利亚，安培ol是油价下跌的主要受益者 [10] 根据相关目录分别进行总结 石油市场供应情况 - OPEC+八个参与额外自愿减产国家6月将产量配额提高41.1kb/d，预计2025年下半年石油市场供应过剩1.1mbpd，2026年为1.9mbpd，摩根士丹利大宗商品团队下调布伦特油价预测，2025年下半年至57.5美元/桶，2026年至56.9美元/桶 [4] 投资建议 - 推荐HPCL、印度石油、GAIL、信实和安培ol为主要增持对象，PTTEP为主要减持对象，这些公司多面向国内销售且受益于美元贬值 [5] 行业表现与前景 - 燃料炼油商和零售商2025年一季度利润率接近中期水平，行业裂解价差下降，预计2025年剩余时间类似，2025 - 2027年精炼产品供应低于需求增长，原油折扣好处被低估 [10] 各国受益情况 - 印度燃料零售商受益于稳定燃料价格和低油价，无烹饪燃气补偿使燃料降价风险低，泰国炼油商是原油供应增加的现金流受益者，虽有库存损失，泰国石油和PTTOR受益于低营运资金，澳大利亚安培ol是油价下跌主要受益者 [10] 炼油周期与供应 - 预计2025和2027年增量供应增长0.4 - 0.5mnbpd（需求0.7 - 0.8mnbpd），但欧洲、中东和非洲地区哪怕一家炼油厂延迟投产，市场就可能显著收紧 [11] 产能与扩张情况 - 大量即将到来的产能/扩张项目仍在建设阶段或进度滞后，2024 - 2025年有多个新设施和扩张项目，部分项目延迟 [13] 炼油厂利用率 - 展示了亚洲炼油厂利用率趋势 [14] 炼油利润率 - 新加坡综合炼油利润率预计将逊于大多数亚洲炼油厂利润率 [17] 行业覆盖公司评级 - 列出了ASEAN能源和材料行业多家公司的评级、价格等信息，评级包括增持（O）、减持（U）、等权重（E）等，且评级可能变化 [67]